事件

    公司2022H1 实现营业收入54.49 亿元，同比+66.74%，归母净利润8.12 亿元，同比+62.11%；扣非归母净利润7.95 亿元，同比+62.96%。

    其中Q2 实现营业收入25.23 亿元，同比22.42%；归母净利润4.66亿元，同比+55.17%；扣非归母净利润4.55 亿元，同比+54.83%。

    简评

    Q2 业绩略低于预期，盈利能力大幅反弹

    受华东疫情影响，Q2 业绩验收低于预期。2022Q2 公司实现营业收入25.23 亿元，同比、环比分别+22.42%、-13.77%，验收规模不及预期，主要系Q2 华东地区疫情较为严重，公司的交付与验收节奏、下游客户项目推进节奏受到疫情管控影响。我们判断，Q2 收入不及预期为短期因素所致，部分延后的项目有望推迟至Q3 验收，公司全年收入规模不受影响。2022 年6 月末公司存货、发出商品分别为108.09、58.27 亿元，较2021 年12 月末分别增长39.00%、50.22%，保障公司下半年收入高速增长。

    Q2 毛利率大幅反弹，期待利润率进一步提升。2022Q2 公司毛利率、净利率分别为38.25%、18.47%，分别同比+1.30、+3.90pct，环比+7.45、+6.63pct，盈利能力明显改善。分业务看，22H1 公司锂电设备、智能物流业务毛利率分别为37.07%、17.57%，我们认为上述两个主要业务的Q2 毛利率较Q1 均有明显改善。展望未来，随着下半年公司验收规模的不断扩大，规模效应下公司的净利率有望进一步提升。

    新签订单高速增长，客户结构显著改善

    新签订单高速增长，且质量较好。受益于动力电池行业的高速扩产，截至公司半年报披露日，公司2022 年新签订单达 155 亿元（不含税），比上年同期增长 67.84%。2022 年6 月末公司合同负债达74.54 亿元，相较于2021 年12 月末增加35.91 亿元，体现出2022 年以来公司新接订单质量较好。

    客户结构不断优化，海外、储能市场并进。2021 年之前，公司的客户集中度较高，主要涵盖宁德时代、中创新航、亿纬锂能、比亚迪等国内动力电池企业。2022 年以来，公司在动力锂电领域客户结构逐步优化；在海外客户方面，与瑞典Northvolt、德国大众、法国ACC 等企业深化合作；此外，逐步开拓宝丰能源等储能锂电客户。

    展望未来，欧美动力电池企业、整车厂自建电池基地、储能电池企业均有望快速扩产，从而创造更多锂电设备需求，公司在上述领域均走在前列，未来有望充分受益。

    非锂电业务多点开花，平台化布局持续推进

    公司定位为高端装备平台型公司，今年以来在“非锂电”业务上不断形成突破。1）光伏：立足组件串焊、叠瓦焊接、制绒/碱抛/清洗/去BSG/去PSG 等湿法工艺设备等传统设备，推进TOPCon、HJT 等新型电池整线自动化装备；2）激光：提供激光切割、焊接、打标、蚀刻、开孔等激光加工设备，近期在microLED 领域实现激光巨量转移设备的出货；3）氢能：可提供氢能燃料电池整线解决方案，8 月23 日与捷氢科技签署战略合作协议，双方将建立更加高效的业务联动机制。

    投资建议：公司锂电设备业务，不仅受益国内动力电池产能扩张，还受益海外动力电池产能扩张，以及全球储能市场的发展；此外，公司作为平台型企业，燃料电池设备、光伏设备、3C 设备等非锂电设备业务保持快速发展。预计2022-2024 年，公司实现营业收入分别为169.87、235.49、285.60 亿元，同比分别+69.25%、+38.62%、+21.28%；公司实现归母净利润分别为29.15、42.68、57.15 亿元，同比分别+83.93%、+46.43%、+33.89%；对应PE 分别为30.87、21.08、15.74 倍，维持“买入”评级。

    风险分析

    1）下游扩产景气度不及预期；2）订单盈利低于预期；3）开拓海外、储能客户进展不及预期。