先导智能发布22 半年报，整体业绩符合预期。公司上半年营收54.5 亿元，同比增长66.7%，归母净利润8.1 亿元，同比增长62.1%。分业务来看，锂电设备上半年收入同比增长63.7%，且业务毛利率同比提高1.32pct，珠海泰坦的销售净利率提升到10.3%，表明锂电设备业务迎来量质提升。我们预计先导智能2021~2024 年的归母净利润复合增长率为47%，长期增长的确定性较强。

    先导智能发布22 半年报，业绩基本符合预期：上半年营收54.5 亿元，同比增长66.7%，归母净利润8.1 亿元，同比增长62.1%。单季度来看，Q2 公司营业收入达到25.2 亿元，同比增长22.4%，归母净利润达到4.66 亿元，同比增长55.2%。上半年公司销售毛利率达到34.25%，同比下滑3.9pct，销售净利率达到14.91%，同比微降0.42pct。先导费用控制表现突出，销售费用率同比下滑0.94pct，管理费用率同比下滑1.46pct，研发费用率同比下滑1.09pct。

    分业务来看，锂电设备业务依旧稳健增长，智能物流快速放量：先导上半年锂电智能装备业务营收37.96 亿元，同比增长63.7%，占营收比重为69.7%，业务毛利率为37.07%，同比提高1.32pct；智能物流装备业务成为先导占比第二的业务，收入达9.65 亿元，同比增长432.8%，业务毛利率为17.6%，同比下滑2.92pct。锂电设备业务继续保持高速增长，子公司珠海泰坦的净利率达到10.3%，同比去年有明显回升。

    依然坚定看好先导智能的龙头优势。今年上半年受碳酸锂价格居高+新冠变种的影响，新能源车渗透率提升的进展放缓，且龙头宁德未展开大规模招投标，因此国内锂电设备厂商受益于电池厂扩产的逻辑遭受质疑。我们认为，尽管全行业来看，动力电池扩产进程有所延后，但对于先导这一行业龙头而言，今年以来来自非宁德时代的动力电池设备订单依然维持高速增长，且4月获得ACC 的14GWh 动力订单+宝丰昱能20GWh 储能电池整线订单+大众集团20GWh 整线订单的65%价值量部分，表明先导正在同时兑现设备出口逻辑和储能快速增长的逻辑。上半年，先导智能的合同负债金额达到74.5亿元，和2021 年底相比增加近一倍；且存货金额达108 亿元，比2021 年底增加20 亿以上。因此，作为行业龙头，先导智能的增长确定性依然很强。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。我们认为先导智能的业绩基本符合预期。纵观2022、2023 年，在21 年新签订单高速增长的背景下，22 全年业绩有保障，而22 全年订单乐观预计超过300 亿，保守预计也能达到250 亿，这也保证了2023 年业绩的增长确定性。我们预计22/23/24 年的归母净利润分别为27.8/37.3/50.7 亿元，三年复合增长率预计达到47%，而2022 的动态PE仅为33 倍，我们认为2022 年的合理估值区间为40 倍~45 倍之间，当下仍有21%~36%的提升空间。继续维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：锂电下游扩产不及预期、新能源汽车发展不及预期、新事业部发展不及预期。