事件：8 月25 日先导智能发布2022 半年报。2022H1，公司实现营收54.49 亿元，同比增长66.74%；归母净利润8.12 亿元，同比增长62.11%；扣非净利润7.95 亿元，同比增长62.96%；毛利率34.25%，同比减少3.9pct；经营现金流净额10.36 亿，同比增长2407.08%。公司整体业绩表现略超市场预期，主要系：

    1）疫情期间，在公司与当地政府努力之下，物流与供应链保持相对正常，降低对生产与订单交付的影响；2）下游新能源景气度高，锂电池厂产能持续紧张，积极推动公司业绩增长。

    凭借锂电池核心技术优势，在海内外锂电设备攻城略池，智能物流系统业务发展顺利。2022H1 公司锂电设备收入37.96 亿元，同增63.68%，占比70%，智能物流系统收入9.65 亿元，接近2021 年全年该业务的收入（10.56 亿元）。海外收入10.37 亿元，同增110%。全球多区域锂电行业发展所处阶段各异，国内锂电池厂商大规模扩产方兴未艾，海外电池厂进入扩产加速阶段，整车厂开启量产电池招标，在未来将对公司带来持续性的需求。2022H1 公司新签订单金额155亿元，同增67.84%，合同负债达到74.54 亿，同增164.52%。

    锂电设备龙头地位稳固，回款表现良好，资金充足。2022H1 公司应收账款45.23亿元，占总资产比重15.9%，同比减少1.02pct；货币资金39.17 亿元，占总资产比重13.77%，同比增加1.83pct。公司作为全球锂电设备龙头，具备整线供应实力，深度绑定宁德时代，拓展Northvolt 等海外电池厂。前期高研发投入持续兑现，公司涂布机进入龙头电池企业，辊压机实现批量供货，高速叠片机进入主要电池企业并取得较高份额，公司的锂电设备整线供应性能已达世界领先水平，在产业链中议价能力强，占款能力强，保障公司拥有充足的运营资金。

    加大氢能高端装备研发投入，氢能核心设备PEM 电解槽业务合作取得进展。公司2018 年成立氢能装备事业部正式进军燃料电池智能装备领域，目前在氢能高端装备领域的技术水平、团队规模、业务体量等方面均已达到国际领先水平，与海内外龙头企业形成了长期战略合作关系。PEM 电解槽方面，近期更是和国外一流企业形成业务合作。2022 年8 月23 日，公司与捷氢科技签署战略合作协议，共同推动氢能产业发展。

    盈利预测、估值与评级：公司为全球锂电设备龙头，深度绑定头部客户，积极开拓海外市场，切入智能物流、光伏设备、3C 设备、氢能设备等领域，业务多点开花，有利于维持业绩持续增长。我们维持22-24 年归母净利润预测为27/37/49亿元，对应EPS 1.72/2.36/3.13 元，对应PE 34/25/19x，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求扩张不及预期，海外业务拓展不及预期。