事件描述

    公司与宝丰集团旗下子公司宝丰昱能签订合作协议，为其提供20GWh 锂电整线+模组PACK整体解决方案。

    事件评论

    整线订单再获突破。宝丰集团于2021 年底宣布进入储能领域，并计划在宁夏投资964 亿元，建设储能全产业链项目，包括锂电材料生产、电芯制造与组装系统、光伏电站制造等，将通过光伏发电为储能电池的生产供能，实现产业链上下游贯通，构建绿色储能生产体系。一期合作中，先导智能将提供20GWh 整线智能工厂解决方案，包括中试及量产电池产线、模组与PACK 产线、CTP 新型电池产线、智能仓储立体库系统、智能物流输送系统及MES 生产执行系统，产线装备覆盖从涂布到模组/PACK 的整体工艺段。此外，双方将在后续200GWh 储能电池工厂上达成更多深度合作。

    第三阶段扩产正在逐步兑现。从2020 年以来的本轮电池厂扩产周期，可分为三个阶段：

    1）第一阶段是2020 年至今的以宁德时代为代表的龙头电池厂扩产，其对设备公司的订单弹性较大的是2020 与2021 年；2）第二阶段是2021 年至今的以亿纬锂能、中创新航、蜂巢等为代表的新锐电池厂扩产，其对设备公司的订单弹性较大的是2021 与2022年；3）第三阶段扩产将是2022 年开始的海外扩产、整车厂扩产和行业新进入者的扩产，其对设备公司的订单弹性较强的将是2022 与2023 年。今年以来，宝丰集团、SKI、大众等的招标陆续落地，Northvolt 正在招标，第三阶段扩产的逻辑正在逐步得到验证。

    公司的整线解决方案在第三阶段扩产中优势凸显。在第三阶段扩产中，整车厂、海外新兴电池厂、行业新进入者，在技术方面仍与专业电池厂有一定差距，因此对设备公司的依赖度更高。先导智能是全球锂电设备龙头公司，具备全整线供应能力。依托在锂电装备的技术积累，积极拓展储能领域，公司形成了完备的储能电池装备整线解决方案，整线效率行业领先。截至目前，公司已为行业客户交付近60GWh 储能锂电整线。在第三阶段扩产中，公司的整线解决方案优势凸显，有望通过整线进一步提高份额，订单增速有望领先行业。

    盈利能力有望持续提升。公司持续推进产品平台化和标准化，在研发、采购、生产、销售方面有数字化的管理平台，可持续提升公司运营效率和产品质量。在生产端，随着公司订单规模的扩大，将有助于公司集约化采购，推进产品标准化进程，实现低成本、快交付等。

    目前在行业需求好、产能紧张的情况下，公司高度重视订单的盈利能力，叠加规模化效应进一步体现，预计未来盈利能力有望进一步提升。

    维持“买入”评级。我们预计公司2022-2023 年归母净利润分别为28.0、43.7 亿元，对应PE 分别为32、21 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、新能源汽车产销不及预期；

    2、电池厂扩产不及预期；

    3、公司海外客户突破不及预期。