事件：2022年6月据 公司公众号，先导智能与宝丰集团旗下子公司宝丰昱能签订合作协议，为其提供20GWh 锂电整线+模组PACK 整体解决方案。

    投资要点

    获宝丰20GWh 储能整线订单，储能设备业务顺利推进：宝丰集团于2021 年底宣布进入储能领域，并计划投资964 亿元，建设储能全产业链项目，其中在银川苏银产业园建设年产200GWh 电芯和储能集装系统，打造行业单体规模最大的储能电池生产基地。一期合作中先导智能将提供20GWh 整线智能工厂解决方案，双方将在后续200GWh 储能电池工厂上达成更多深度合作。

    风光储一体化成为趋势，储能行业快速发展：储能能够平抑风光发电的间歇性和波动性，“风光储”等多种能源的优化组合成为发展趋势；随着我国储能政策不断加码，同时光伏发电和风力发电成本不断降低、锂电池技术进步带来循环次数提高，储能迎来快速发展期，2021 年中国锂电池储能总出货量为37GWh，同比增长超110%，据GGII，到2025 年我国储能电池出货量达180GWh，2020-2025 年CAGR达60%+；全球储能电池出货量有望达到416GWh，2020-2025 年CAGR 达73%。

    动力锂电追求高能量密度&高安全性，储能锂电追求高稳定性&长使用寿命：动力锂电池更注重充放动力，要求充电速度快、输出功率高、抗冲击，追求高安全性和高能量密度，以实现持久的续航能力，以及重量和体积的轻量化要求； 储能锂电池强调电池容量，尤其要求运行稳定性、使用寿命和安全性等，追求整个储能设备的长寿命和低成本，动力锂电池的循环次数寿命在1000-2000 次，而储能锂电池的循环次数寿命一般要求大于3500 次。

    新进入者偏好整线采购，先导智能为整线设备龙头优先受益：动力和储能锂电的新进入者往往缺乏丰富经验，为了快速释放产能同时基于可靠性、安全性等考虑，更倾向购买整线设备，而先导智能为整线设备龙头将优先受益。（1）动力锂电：海外尤其是欧洲涌现了较多动力电池新进入者，更倾向于选择交钥匙的整线设备采购方式，先导智能作为动力锂电整线设备龙头将优先受益，已与多个欧洲动力电池厂签订整线设备订单。（2）储能锂电：先导智能目前已形成了完备的储能电池装备整线解决方案，整线效率行业领先，截至目前已交付近60GWh 储能锂电整线。

    海内外动力电池厂积极扩产，关注锂电设备招标进展：（ 1）国内：头部电池厂宁德时代开启大规模扩产，二线新锐动力电池厂包括中创新航、蜂巢能源、远景动力等也纷纷开始扩产，我们预计国内动力电池厂大规模锂电设备招标有望逐步开启，龙头设备商稀缺性将逐步显现，先导智能将持续受益。（2）国外：2022 年最大看点之一为海外电池厂的大规模扩产，过去海外电池厂受疫情影响扩产有所迟滞，随着疫情逐步好转已逐渐放量。我们认为国内头部设备商具备全球竞争力，先导智能全球多地均有布局，已与ACC 等多个欧洲动力电池厂签订整线设备订单，将充分受益于海外电池新玩家相较国内偏滞后的大规模扩产，发挥公司整线交付优势。

    盈利预测与投资评级：随着动力电池厂迈入扩产高峰，公司作为龙头设备商将显著受益，我们维持公司 2022-2024 年的归母净利润为28.0/36.0/42.7 亿元，对应当前股价 PE 35/27/23 倍，考虑公司稳固的龙头地位和业绩弹性，维持“买入”评级。

    风险提示：新能源车销量低于预期，下游动力电池厂扩产低于预期。