投资要点

    2021年、2022年Q1公司营收、归母净利润均大幅增长。2021 年公司实现营收100.37亿元，同比增长71.32%；实现归母净利润15.85 亿元，同比增长106.47%。2017~2021年公司营收复合增速46.53%，归母净利润复合增速31.04%。2022 年Q1 公司实现营收29.26 亿元，同比增长142.41%；实现归母净利润3.46 亿元，同比增长72.50%；扣非后归母净利润3.41 亿元，同比增长75.23%。

    锂电设备是业绩增长的主要动力，非锂业务毛利率有所波动。2021 年各业务板块中，锂电池智能装备业务实现收入69.56 亿元，同比增长114.82%，占公司营业收入的69.30%。2021 年公司毛利率为34.05 %，同比减少0.27 个百分点；净利润率15.79%，同比增加2.69 个百分点；加权平均净资产收益率21.03%，同比增加4.46 个百分点。

    分业务板块看，2021 年公司锂电池智能装备、智能物流系统的毛利率分别为34.63%、14.78%，同比变化1.09、-7.86 个百分点。2022 年Q1，公司整体毛利率为30.80 %，同比减少9.41 个百分点；净利率为11.84 %，同比减少4.80 个百分点。

    期间费率有所降低，新签订单创历年新高，确保未来业绩。2021 年公司期间费用总额16.95 亿元，同比增长57.36%，期间费用率为16.89%，同比减少1.50 个百分点。研发投入10.7 亿元，同比增长55.2%，占营业收入的10.66%，同比减少1.11 个百分点，其中16.1%进行了资本化处理，研发费用为8.98 亿元，占营业收入的8.95%，高额研发投入为公司的技术领先与创新提供了持续的动力。2022 年Q1 公司期间费用总额4.84 亿元，同比增长74.79%，期间费用率为16.53%，同比减少6.39 个百分点。2021年公司经营活动产生的现金流量净额13.44 亿元，同比减少0.69%。公司2021 年新签订单金额达187 亿元（不含税），创历年新高，截至2021 年底、2022 年一季度末，公司合同负债分别为38.63、45.00 亿元，分别同比增长102.85%、69.38%，公司新签订单饱满、前瞻性财务指标表现积极，预示公司营收有望高速成长。

    盈利预测与投资建议：我们调整盈利预测，预计公司2022~2024 年营业收入分别为177.75/249.91/312.39 亿元，归母净利润分别为26.09/35.39/43.31 亿元，EPS 分别为1.67/2.26/2.77 元/股，对应5 月12 日收盘价PE 为27.6/20.3/16.6 倍，维持“审慎增持”

    评级。

    风险提示：动力锂电下游资本开支不及预期，行业竞争加剧，下游信用减值风险。