业绩回顾

    　　2021 业绩符合我们预期

    　　公司公布2021 年业绩：收入100.4 亿元，同比增长71.3%，归母净利润15.9 亿元，同比增长106.5%，对应每股收益1.01 元，业绩符合我们预期。同时，一季度来看，1Q22 公司收入29.3 亿元，同比增长142.4%，归母净利润3.46 亿元，同比增长72.5%，维持高速增长，符合我们预期。

    　　锂电池智能装备快速增长，1Q22 毛利率承压。2021 年公司锂电设备/3C智能装备分别实现营收69.6/5.9 亿元，分别同比增长115%/5%；光伏设备/智能物流装备收入分别为6.0/10.6 亿元。2021 年公司毛利率同比持平，但1Q22 受到原材料价格上升及产品交付结构变化影响，公司综合毛利率同比下降9.6ppt 至30.0%。

    　　期间费用率下降，经营现金流稳定。受益于规模经济提升，以及泰坦新动力管理改善，公司2021 年公司期间费用率同比下降1.5ppt，1Q22 公司期间费用率同比下降6.4ppt，2021 年净利润率同比上升2.7ppt 至15.8%；而1Q22 净利润率同比下降4.8ppt。2021 年，公司经营活动现金流净流入13.4 亿元，同比基本持平；1Q22 经营现金流阶段性净流出12.1 亿元。

    　　发展趋势

    　　1Q22 新能源汽车产销两旺，锂电设备长期需求无虞。1Q22 我国新能源汽车销量125.7 万台，同比增长144%；产量134.6 万台，同比增长140.8%；产销仍然维持高增长。从国内疫情发展趋势看，电池厂商短期排产或受到影响，但新能源汽车渗透率提升以及动力电池产能扩张仍为长期趋势。从长期看，我们预计2025 年全球锂电设备需求将超过1,700 亿元。

    　　2021 年营收突破百亿元，2022 年有望再上层楼。2021 年公司营收突破百亿元，人员数量达到1.5 万人，在非标智能装备行业成为新的标杆。往前看，锂电设备方面，公司加大叠片机、辊压机等技术研发投入，继续拓展产品线；同时在光伏设备、激光设备、智能物流装备方面多点开花，未来有望持续成长。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2022/2023 年EPS 预测1.68/2.45 元。公司当前股价对应2022/2023 年24.3x/16.7xPE。考虑到锂电设备板块可比公司估值整体回落，我们下调公司目标价29.1%至67.36 元，对应2022/2023 年40.0x/27.5x PE，有64%上行空间，维持公司跑赢行业的评级。

    　　风险

    　　下游产能扩张延迟；原材料成本上涨。