事件：

    　　公司发布21 年年报及22 年一季报，21 年实现营收100.37 亿元，同比增长71.32%，归母净利润15.85 亿元，同比增长106.47%，扣非后归母净利润15.32 亿元，同比增长117.83%；22 年一季度实现营收29.26 亿元，同比增长142.41%，归母净利润3.46 亿元，同比增长72.50%，扣非后归母净利润3.41 亿元，同比增长75.23%，业绩表现符合我们的预期。

    　　投资要点：

    　　年报及一季报收入端呈现高速增长。21 年公司营收100.37 亿元，同比增长71.32%，主要得益于动力电池企业扩产加快，锂电设备行业高景气。分产品来看：锂电设备、智能物流、光伏设备、3C 设备收入分别为69.56、10.56、6.00、5.91 亿元，同比+114.82%、+90.54%、-44.64%、+5.25%。22Q1 公司收入继续保持高增速，1-3 月实现收入29.26亿元，同比增长142.41%，呈现加速趋势。

    　　锂电设备毛利率回升，产品结构变化致22Q1 毛利率略有波动。1）21 年：21 年毛利率34.05%，同比20 基本持平。其中，锂电设备业务的毛利率提升了1.09 个百分点。智能物流业务毛利率下降7.86 个百分点，主要系公司产能不足，通过委外加工确保订单顺利交付；2）22Q1：一季度毛利率30.80%，较21Q1 下降9.41pct。我们分析认为主要原因系低毛利率的智能物流业务收入确认较多导致。

    　　净利率具备较大提升空间，预计全年呈现逐季改善趋势。1）毛利率角度：一方面21 年新接订单毛利率较高，另一方面公司产能提升后委外加工占比下降。此外，公司持续推进产品标准化工作，在满足客户个性化需求的基础上提高设备的标准化水平， 通过“标准化+规模化“降低采购成本和生产成本。整体毛利率呈现上升趋势。2）期间费用角度：公司业务模式为大客户直销，销售费用率及管理费用率会伴随收入规模提升逐渐下降。22 年净利率提升趋势明确。

    　　在手订单充足，产能快速释放。1）订单：公司21 年新签订单187 亿元（不含税），22年一季度末公司存货87.94 亿元，同比增长106.99%，合同负债45 亿元，同比69.38%。

    　　2）产能：21 年公司人员扩张较多，员工人数从8215 人提升至14858 人，同比增长80.86%，随着熟练度提升人效也将显著提升。

    　　维持22-23 年盈利预测，新增24 年盈利预测，维持“买入”评级。预计22-24 年归母净利润分别为28.03、42.24、57.25 亿元，当前股价对应22-24 年PE 分别为25、17、12倍，当前估值安全边际极高，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游扩产不及预期风险；疫情导致生产交付延迟的风险等。