先导智能发布21 年年报及22 年一季报。公司21 年实现收入100.37亿元，同比增长71%，归母净利润15.85 亿元，同比增长106%，其中21Q4 收入40.89 亿元，同比增长139%，归母净利润5.81 亿元，同比增长354%。22Q1 实现收入29.26 亿元，同比增长142%，归母净利润3.46 亿元，同比增长73%。单季度看，21Q4 及22Q1 单季度收入达到历史同期最高水平。

    锂电设备带动业绩高增长，订单创下新高支撑未来业绩。21 年公司锂电设备产品收入69.56 亿元，同比增长114.82%，占整体收入比重提升至69.31%；产品毛利率为34.63%，同比提升1.09pct，为公司业绩增长的重要推动。根据公司年报，公司21 年新签订单金额达187 亿元（不含税），创历年新高，存货及预收大幅增长，对应22Q1末存货87.94亿元，同比增长106.99%，合同负债45 亿元，同比增长69.38%。

    光伏氢能新产品拓展，打造平台型新能源装备企业。根据年报，公司在光伏领域具备制绒/碱抛/清洗/去BSG/去PSG 等湿法工艺设备、丝印烧结/测试分选工艺设备、Topcon 和HJT 自动化及串焊机，氢能领域储备核心工艺设备，已与头部公司建立合作关系，能够为客户提供燃料电池及PEM 电解槽生产线整体解决方案，包括制浆涂布、MEA 封装、双极板生产、电堆组装、系统装配、测试平台等相关高端装备。

    盈利预测与投资建议：根据公司21 年新增订单不含税金额达187 亿元和行业的高景气，我们预计公司22-24 年业绩分别为30.02/ 48.54/64.84 亿元，考虑公司的龙头地位与业绩持续高增长，给予公司22 年归母净利润40 倍PE 估值，对应合理价值76.79 元/股，维持“买入”

    评级。

    风险提示：核心客户产能扩张低于预期；行业竞争加剧