事项:

    先导智能公布2021 年年报,2021 年公司实现收入100.37 亿元(同比+71.32%),实现归母净利润15.85 亿元(同比+106.47%)。公司计划每10 股派发现金红利5 元(含税)。

    平安观点:

    锂电设备翻倍增长,在手订单饱满。2021 年公司锂电设备实现收入69.56亿元(同比+114.82%),毛利率为34.63%(同比+1.09pct)。2020 年公司新签订单超110 亿元(不含税),奠定了2021 年收入的高增长。2021 年,锂电设备市场供不应求,公司新签订单再创新高达到187 亿元(不含税),其中以锂电设备为主,奠定了2022 年业绩的持续高增。2021 年尽管原材料大幅涨价,公司锂电设备毛利率不降反增,体现了公司良好的成本管理能力。展望2022 年,一方面动力电池、储能电池行业继续扩产,锂电设备订单市场将延续火爆;另一方面,公司前道设备以及海外客户的持续突破,将进一步增强公司订单获取能力。我们预计,2022 年公司新签订单有望再创新高。

    非锂电业务多点开花,构建平台型公司。2021 年公司智能物流设备、光伏设备、3C 设备分别实现收入10.56 亿元(同比+90.54%)、6.00 亿元(-44.64%)、5.91 亿元(+5.25%)。1)公司智能物流设备以穿梭机、AGV、智能物流立库为主,2021 年取得动力电池等客户的重要突破。2)2021 年公司光伏设备收入尽管有所下滑,但2021 年公司TOPCON 整线设备获得无锡尚德2GWW 整线订单。2022 年TOPCON 电池迎来大规模扩产期,公司光伏设备直接受益。

    2021 年珠海泰坦扭亏为盈。2021 年,公司全资子公司珠海泰坦实现收入19.43 亿元,实现净利润1.70 亿元,实现扭亏为盈。2020 年受订单下降、人员变动、研发投入增加多方面原因,泰坦亏损超过7800 万元。2021 年锂电后道设备竞争有所加剧,同时面临串联、并联化成分容技术之争,珠海泰坦依然成功实现扭亏为盈。整合之后的珠海泰坦整装出发,成为公司整线设备不可或缺的一部分。

    投资建议:鉴于公司订单超预期增长,我们上调盈利预测,预计2022-2024 年公司实现归母净利润分别为26.69 亿元、37.20亿元、47.20 亿元(2022-2023 年前值为25.56 亿元、31.63 亿元),对应的市盈率分别为26 倍、19 倍、15 倍。公司是国内自动化平台龙头,锂电设备处于爆发期,光伏设备、3C 自动化等设备均有放量潜质,我们维持“推荐”评级。

    风险提示:(1)疫情冲击加大风险。如果全球新冠肺炎疫情加重,对国民经济造成显著冲击,将影响公司业绩增长。(2)大客户扩产不及预期风险。如果宁德时代等大客户扩产节奏不及预期,将影响公司新签设备订单。(3)应收账款发生坏账的风险。如果下游客户经营状况恶化,存在应收账款坏账风险。(4)商誉减值风险。2017 年公司收购了泰坦新动力100%股权,如果泰坦新动力业绩恶化,存在商誉减值风险。