业绩预览

    　　2021 业绩符合我们的预期

    　　公司公布2021 年业绩预告：预计归母净利润14.5~16.5 亿元，同比增长88.9%~115.0%；其中中枢对应同比增长102%，基本符合我们的预期。按照公司预告中枢，4Q21 单季度归母净利润约为5.5 亿元，同比增长330%，环比增长10%，经营趋势向好。

    　　主营业务收入快速增长，盈利能力提升。根据中汽协和动力电池产业创新联盟数据，2021 年我国新能源汽车销量352 万辆，同比增长157%，动力电池装机容量154Gwh，同比增长142.8%；新能源汽车行业需求超预期增长，设备厂商整体面临供不应求的市场格局。在此过程中，先导智能发挥龙头优势，订单规模进一步增长，同时强化核心竞争力，实现了盈利能力的显著提升。

    　　关注要点

    　　中长期来看，动力电池需求增长确定性强。根据中金汽车组预测，2022 年中国、欧洲、北美新能源乘用车销量将分别达到500/ 300/200 万辆，同比分别增长约50%/50%/150%。中长期来看，全球新能源汽车出货量2025年有望达到2,000 万辆，动力电池装机容量至2025 年的年均复合增长率有望超过50%。

    　　电芯段锂电设备需求年复合增长率将超过35%。根据新能源汽车出货的增长预期，我们预计2025 年动力锂电池制程设备市场总需求至约1,700 亿元，2021-2025 年合计市场规模超过6,000 亿元，行业年复合增长率超过35%。

    　　先导智能全球份额有望持续提升。一方面，伴随宁德时代等国产电池厂的海外产能扩张，公司有望同步“走出去”；另一方面，公司与Northvolt等海外电池厂及新能源车企具备良好的合作关系，也将受益于全球市场的增长。

    　　估值与建议

    　　我们维持公司2021/2022 年EPS预测1.02/1.68 元，引入2023 年EPS预测2.45 元。当前股价对应公司2022/2023 年43/30 倍P/E，估值合理；我们维持公司目标价95 元，对应2023 年39 倍P/E，隐含32%上行空间，重申“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　下游需求不及预期；行业竞争加剧。