营收和净利润快速增长。受益于2020 年疫情逐步恢复后、特别是2020 年下半年以来，动力电池厂扩产速度加快并逐步启动大规模招标，公司订单快速增长。

    　　2021 年前三季度，公司实现营收59.5 亿元，同比增加43.4%，实现归母净利润10.0 亿元，同比增加57.0%。截止2021H1，公司新签订单92.35 亿元(不含税，下同)，创同期历史新高，而2020 年全年新签订单110.64 亿元，2021 年前三季度,公司存货同比增长超过200%，合同负债同比增加约135%，表明公司订单持续高增长，为业绩快速增长奠定基础。

    　　盈利能力同比提升。2021 年前三季度，公司毛利率37.5%，同比提升约1pct，净利率16.9%，同比提升1.5pcts，表明盈利能力显著提升，我们认为公司仍将保持较强的盈利能力：1)电池厂扩产速度显著加快，锂电设备进入“卖方市场”，从宁德时代近两年新增扩产的单GWh 设备投资额看，基本稳定在1.8-2 亿元/GWh；2)公司今年大幅度扩产，人员和场地迅速扩张导致费用前置，未来随着收入的确认，规模效应将逐步体现；3)提高管理和经营效率，人均产值有望进一步提高。下游需求的持续高景气，叠加盈利能力增强，净利润弹性空间增加。

    　　具备整线实力的锂电设备龙头，受益于下游加速扩产。我们预计2025 年中国/全球新能源汽车渗透率25%/19%，带动动力电池装机需求417GWh/1064GW。从需求端看，预计2025 年锂电设备市场规模1271 亿元，从电池厂扩产看，预计2021-2023 年新增产能合计对应设备需求接近1500 亿元。公司作为全球锂电设备龙头，具备整线实力，深度绑定宁德时代、Northvolt 等国内外电池厂，将持续受益于下游加速扩产。

    　　平台型布局逐步成型，进一步打开企业增长空间。公司已成长为全球领先的新能源装备提供商，业务涵盖锂电、光伏、3C、智能物流、汽车智能产线、氢能、激光、机器视觉等八大领域。我们认为，公司平台型布局初见成效并有望取得成功的原因在于：1)公司追求掌握核心技术，创始人对于把握行业发展趋势具备前瞻性；2)锂电设备行业够孕育出规模较大的公司，奠定进一步向其他领域渗透的基础；3)注重协同，从企业内部看，在研发、采购、品牌等方面具备协同效应，凭借同源技术从电容器设备切入光伏和锂电，从外部协同看，公司与宁德时代签订全面战略合作协议，汽车智能产线、智能物流等业务有望直接受益。

    　　投资建议

    　　维持公司盈利预测不变，预计公司2021-23 年实现营收96.6 亿元/164.5 亿元/211.8 亿元，净利润14.3 亿元/28.8 亿元/39.3 亿元。公司是具备整线实力的锂电设备龙头，平台型布局清晰，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品和技术迭代不及预期、下游客户扩产不及预期、产能扩张不及预期、新业务拓展不及预期。