Q3 单季业绩超过21H1 之和，布局见效带来交付与盈利能力共同提升公司10 月28 日晚发布三季报，9M21 实现营收59.48 亿元/yoy+43.35%；归母净利润10.04 亿元/yoy+59.96%，其中21Q3 实现归母净利5.03 亿元/yoy+22.17%，系20 年大部分订单从Q3 开始签订与公司交付能力提升。

    基于公司高端产能重要性提升以及前瞻布局进入收获期，我们维持盈利预测，预计21-23 年EPS 1.02/1.67/2.10 元，公司21-23 净利CAGR 为62.5%，可比公司21 年PEG 均值1.70x（Wind 一致预期），给予公司21 年1.70xPEG，目标价108.45 元（前值106.64 元），买入。

    战略合作助力公司前瞻布局与费用管控，毛利率也有望稳步回升公司与CATL 合作逐步深化，据公司9 月30 日公告，双方在圆柱类整线方面深度合作，系目前特斯拉及新增二轮车市场主流方向。截至10 月28 日，公司21 年已获得CATL 订单64.95 亿元，我们预测公司21 年全年新签订单或超150 亿元。公司9M21 毛利率37.5%，较20 年+3.17 pct，电池厂规模化扩产带来的设备标准化有望助力公司毛利率持续回升。公司对研发与生产能力的提前布局逐步转化，9M21 期间费用率19.85%/较20 年+1.46 pct，较好地控制了运费与管理费用上涨。公司21 年股权激励的业绩考核之一为21/22/23 年净利润率达16%/18%/20%，净利润率的提升值得关注。

    TOPCon 布局逐见成果，交付能力提升尽显平台化发展优势公司光伏业务布局较早，竞争力持续增强：据9 月24 日公告，21 年以来公司在电池自动化设备和组件串焊机的基础上，推出Topcon 的工艺设备，并已和无锡尚德签订2GW 的Topcon 整线订单，正逐步交付中。我们认为公司从18 年开始的平台化发展布局优势明显，3C、智能物流、汽车、氢能和设备运维等业务契合公司的长远发展，有望复制锂电设备领域的“成功”。

    据9 月30 日公告，公司6M21 在设备运营服务和智能物流领域已获得CATL订单金额约6.39 亿元。平台化发展助力下交付能力持续提升，9M21 存货73.23 亿元/环比20 年末+154.78%，主要系发出商品的增加与新订单备货。

    多领域布局助力公司订单再创新高，维持盈利预测，买入评级新能源车产业快速发展，同时公司光伏、智能物流、设备运维等多领域布局有望助力公司订单中长期增长；我们认为，公司有望通过1）携手核心客户共同降本；2）强化技术团队稳定性与研发能力；3）各业务线协同发展三个方面加强龙头优势。维持盈利预测，对应21-23 年归母净利16.0/26.2/32.9亿元，PE 77/47/37x，目标价108.45 元（前值106.64 元），买入。

    风险提示：疫情反复；客户扩产和新产品拓展不及预期；设备验收放缓。