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    　　公司10 月28 日发布2021 年三季报，2021 前三季度公司实现营业收入59.48 亿元，同比增长43.35%，实现归母净利润10.04 亿元，同比增长56.96%；其中Q3 实现营业收入26.80 亿元，同比增长17.26%，归母净利润5.03 亿元，同比增长22.17%。

    　　简评

    　　业绩持续高增，新接订单接近完成全年目标

    　　①受益于锂电行业的持续景气，2021 前三季度公司实现营收与利润规模持续快速增长。其中Q3 公司的营收与利润规模均创造单季度历史新高，分别同比增长17.26%、22.17%。从表观来看，2021Q3 同比增速放缓，主要系2020 年上半年受疫情影响，很多的验收推迟到了2020Q3，造成其营收与利润基数较高。若刨除验收节奏的影响，2021Q3 公司增速更高。

    　　②2021 年前三季度公司毛利率、归母净利率分别为37.50%、16.88%，分别同比+1.08pct、+1.47pct。分板块看，1）锂电业务方面，去除泰坦之后毛利率水平约40%，同比有所提升；2）泰坦毛利率维持约15%的水平，但低价订单接近全部出清，新接订单质量良好，2021 年盈利能力有望提升；3）非锂电业务多处于发展早期，毛利率整体在30%左右，未来也有望提升。

    　　③2021 年前三季度公司期间费用率19.85%，同比+2.26pct。其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为3.47%、6.33%、-0.39%、3.19%，同比分别+1.17pct、+1.78pct、-0.91pct，+0.21pct。销售费用率提升，主要系目前交付量不断提升，部分销售费用确认早于收入确认。管理费用率提升较快，主要系随着人员规模扩大，公司同步增加了一些职能部门，人员工资影响较大。未来，随着公司营收规模扩大，期间费用有望摊薄。

    　　④2021 前三季度公司新接订单123 亿元（不含税），其中来自宁德时代的订单约58 亿（不含税），占比47%。Q3 新接订单31 亿元，其中，锂电板块约25 亿左右，智能物流板块、光伏板块、3C 板块的分别约为2 亿元、2 亿元、1 亿元，汽车板块、燃料电池板块、激光板块的新签订单为千万级。展望全年，公司有望超额完成150 亿元（不含税）的订单目标。

    　　公司客户开拓顺利，产能储备完成，将受益动力电池二次扩产潮客户开拓顺利，全球布局雏形已现。1）国内市场方面，公司绑定宁德时代大客户，未来在宁德核心设备采购中占比不低于50%，同时也已接到中航锂电、蜂巢能源、亿纬锂能、国轩高科等头部客户订单。2）欧洲市场方面，公司具备整线交付能力，对于欧洲新兴电池厂、整车企业电池厂具有较大吸引力，目前公司已供货NorthVolt，与ACC 在谈量产订单，并已广泛接洽欧洲国家的主流电池厂。3）日韩客户方面，公司对LG 的销售策略由代理转为直销，后续有望获得突破。

    　　提前做好产能储备，静待行业需求爆发。公司提前储备产能，在人员、场地、人均产值三方面发力。1）人员方面，进入2021 年以来，公司开展大规模招聘，生产人员实现了接近一倍的增长。2）场地方面，公司2020 年资本投入较大，无锡第二工厂的投产极大地缓解了公司的产能压力。3）人均产值方面，未来公司将加强精细化管理方面的工作，落实人均产值逐年增加的目标。整体而言，公司的产能储备非常充分，未来有望满足行业需求的爆发。

    　　未来三年将是全球动力电池市场大规模扩产的关键时期，公司将受益锂电设备的需求增长。据我们统计，国内外主流动力电池厂商已公布的2025 年之前的产能规划高达2396GWh，结合2021 年底全球约600GWh 的现有产能，可以得到2022 年至2025 年间产能扩建需求约为1800GWh，对应全球锂电设备市场空间约800 亿元/年。

    　　随着海内外客户的积极开拓、产能的不断扩充，公司将充分受益于锂电设备的需求增长。

    　　投资建议：综上所述，2021Q1-3 公司新接订单123 亿元（不含税）保障业绩增长，同时随着全球新能源汽车市场持续景气，动力电池厂商加速扩产，判断后续新接订单将持续增长。预计2021-2023 年，公司实现营业收入分别为96.12、149.66、213.99 亿元，同比分别+64.08%、+55.69%、+42.99%；公司实现归母净利润分别为15.08、24.26、36.69 亿元，同比分别+96.50%、+60.86%、+51.23%；对应PE 分别为78.20、48.61、32.14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）宏观政策发生变化；2）订单盈利低于预期；3）新业务进展不及预期。