3Q21 业绩符合我们预期

    　　公司公布1-3Q21 业绩：收入59.48 亿元，同比增长43.4%；归母净利润10.04 亿元，同比增长57.0%，对应每股盈利0.64 元。单季度来看，3Q21实现收入26.80 亿元，同比增长17.3%，环比增长30.0%，归母净利润5.03 亿元，同比增长22.2%，环比增长67.3%，业绩符合我们预期。

    　　毛利率同比回升，期间费用率增加。1-3Q21 综合毛利率37.1%，同比增加1.0ppt，3Q21 综合毛利率36.3%，同比增加3.3ppt，环比基本持平。受人员扩张较快影响，3Q21 销售、管理、研发费用率同比增加1.8/2.5/4.4ppt，财务费用率同比减少1.2ppt。

    　　净利率小幅提升，订单保持较快增长。1-3Q21/3Q21 公司净利率同比增加1.5/0.8ppt 至16.9%/18.8%。截至3Q21 期末，公司存货余额73.23 亿元，较年初/年中增加44.49/13.91 亿元，公司合同负债35.21 亿元，较年初/年中增加16.17/7.03 亿元。3Q21 公司经营活动现金净流入5.88 亿元，同比多流入4.73 亿元，主要由于销售规模扩大及回款好转。

    　　发展趋势

    　　拟推出股权激励，激励力度较大。2021 年9 月公司拟推出限制性股票激励计划，拟向323 人首次授予限制性股票203.15 万股，占总股本约0.13%。

    　　授予价格35.43 元，较现价折让55%。考核目标为以2020 年为基数，2021/22/23 年收入增长率不低于50%/120%/170%，或以2020 年为基数，2021/22/23 年净利率不低于16%/18%/20%。各年完成收入或利润率目标之一即可。若收入目标达成，则2020-2023 年收入CAGR 约39%；若收入和利润率目标均达成，则2020-2023 年净利润CAGR 约60%。

    　　与大客户合作密切，提高2021 年对大客户销量预期。年初公司预计2021年与宁德时代关联交易金额不超过65 亿元。截至10 月28 日，公司已与宁德时代累计发生关联交易64.97 亿元，公司预计2021 年向宁德时代销售产品将不超过85 亿元。当前新能源汽车销售持续超预期，电池厂扩产积极，我们预计未来5 年锂电设备都将保持景气格局。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2021/2022 年EPS1.02/1.68 元。公司当前股价对应2022 年46.6倍P/E。我们维持目标价95.00 元，对应2022 年57 倍P/E，有21%上行空间，维持“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　下游电池厂扩产不及预期；行业竞争加剧。