事件：

    　　公司发布21 年三季报，21 年Q1-3 实现营业收入59.48 亿元，yoy+43.35%；归母净利润10.04 亿元，同比+56.96%，扣非净利润9.75 亿元，yoy+61.26%；单季度来看，Q3实现营收26.80 亿元，yoy+17.26%，环比+30.01%；归母净利润5.03 亿元，yoy+22.17%，环比+67.34%，扣非净利润4.86 亿元，yoy+27.66%，环比65.68%。业绩表现略超预期。

    　　投资要点：

    　　三季度利润率表现亮眼，公司盈利能力进入上行期。公司Q3 净利润增速快于营收增速，主要得益于毛利率的提升。1）毛利率端看，Q3 毛利率36.70%，较去年同期提升3.40pct，我们分析认为主要是高毛利率锂电设备收入占比提升所致。2）净利率端看，Q3 净利率18.76%，同比提升0.76pct，净利率提升幅度小于毛利率主要系期间费用增加较多，我们认为主要原因是公司扩充人员带来费用快速增加。3）公司利润率进入上行区间，公司《21年限制性股票激励计划（草案）》制定未来三年净利率目标，21-23 年净利润率分别不低于16%、 18%、20%，21 年1-9 月净利率已经达到16.88%，需求旺盛背景下公司高毛利率订单增多，同时叠加规模效应，公司盈利能力进入上行期。

    　　存货、合同负债预示公司在手订单充足，宁德时代21 年关联交易预估额提高至85 亿。截至21Q3 公司存货73.23 亿元，较去年同期增加48.93 亿元（+201.33%），较21H1 增加13.91 亿元；21Q3 末合同负债35.21 亿元，较去年同期增加20.20 亿元（+134.58%），较21H1 增加7.03 亿元。从资产负债表前瞻指标来看，公司在手订单充足。此外，公司预计21 年与宁德时代关联交易额提升20 亿元至85 亿元（含税），截至10 月29 日已发生64.95 亿元，进一步印证下游需求处于爆发式增长阶段。

    　　动力电池新一轮扩产周期来临，未来两年公司锂电业务具备高成长性。今年以来，随着新能源汽车渗透率持续提升，动力电池企业扩产意愿越发强烈。根据我们的研究判断，未来两年将是动力电池扩产高峰，并且本轮产能扩张将主要集中在CATL 等龙头厂商。公司深度绑定CATL，同时公司设备在电芯制作环节具备领先优势，未来两年公司锂电设备业务具备较高成长性。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级。预计公司21-23 年归母净利润为15.87、26.55、37.51亿元，对应EPS 分别为1.01、1.70、2.40 元/股，目前股价对应21-23 年PE 分别为78、46、33 倍。考虑到当前行业景气度持续向上，公司竞争格局占优，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；新产品研发风险；商誉减值风险；应收账款坏账风险等。