公司发布2021 年三季报。公司前三季度营业收入59.48 亿元，同比增长43.35%；归母净利润10.04 亿元，同比增长56.96%。Q3 单季度收入26.80 亿元，同比增长17.26%，环比增长30.01%；归母净利润5.03 亿元，同比增长22.17%，环比增长67.34%。公司今年单季度业绩环比持续提升，且第三季度在去年高基数的情况下依然实现较快增长。

    　　盈利能力提升明显，利润率同比环比皆增长。公司前三季度综合毛利率为37.50%，同比提升1.08pct；21Q3 单季度毛利率36.70%，同比提升3.40pct，环比持平，在原材料及成本增长的背景下毛利率依然保持较稳定水平。前三季度净利率16.88%，同比提升1.46pct，Q3 单季度净利率18.76%，同比提升0.75pct，环比提升4.18pct。

    　　期间费率逐季度压缩，规模效应或开始显现。前三季度期间费用率19.85%，同比增长2.26pct，费用总额同比提升61.76%，其中管理费用与销售费用基本都有翻倍的增长，Q3 费用率17.9%，同比增长7.4pct，销售、管理、研发费用同比增幅皆在110%以上。从环比情况来看，Q1-Q3 费用率分别为22.9%、20.5%、17.9%，规模效应或开始显现，我们认为随着后续规模化的进一步体现，费用率有望继续下降。

    　　盈利预测与投资建议：下游龙头公司加速扩产，公司作为行业龙头海内外拓展顺利，预测公司21-23 年归母净利润分别为16.59/ 27.74/37.37 亿元，考虑公司龙头地位，取22 年归母净利润60x 的PE 估值，合理价值106.34 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：核心客户产能扩张低于预期，行业竞争加剧风险，原材料价格上涨风险