事件：2021 年9 月15 日公司公告限制性股票激励计划草案，拟向327 名公司员工以35.43 元/股的价格授予258 万股限制性股票。

    　　投资要点

    　　限制性股票激励计划绑定核心人才，彰显长期发展信心此次股权激励拟向激励对象授予258 万股限制性股票，约占此次激励计划草案公告时公司股本总额15.64 亿股的0.17%，其中首次授予限制性股票207 万股，首次授予限制性股票的激励对象共计327 人，包括公司副总经理、董事会秘书周建峰1 人及其它核心骨干员工326 人；预留51 万股。此次激励计划有效期最长不超过60 个月；首次授予部分限制性股票的授予价格为每股35.43 元。

    　　首次授予的限制性股票的考核年度为2021-2023 年三个会计年度，每个会计年度考核一次；若预留部分限制性股票在2021 年授出，则相应各年度业绩考核目标与首次授予部分保持一致；若在2022 年授出，则相应公司层面考核年度为2022-2023 年两个会计年度。本次激励计划设定了公司层面的业绩考核指标，行权条件为“或”条件。

    　　（1）按照营收考核：以2020 年营收为基数，2021-2023 年度营业收入增长率分别不低于50%/120%/170%，我们测算2021-2023 年公司营业收入保底目标为87.9/128.9/158.2 亿元，分别同比+50%/47%/23%。

    　　（2）按照净利率考核：2021-2023 年公司净利润率（以剔除股份支付费用影响的归母净利润为口径）不低于16%/18%/20%。

    　　值得注意的是，先导智能的本次激励更加在意的是盈利能力，也就是未来新接订单的高毛利率和高质量会放在重要位置。作为锂电设备龙头，我们认为先导智能的接单能力和定价权是显著突出的，未来建议多关注盈利能力的回升。

    　　（3）若刚好同时达成营收和净利率目标，则2021-2023 年剔除股份支付费用影响后的归母净利润分别为14.1/23.2/31.6 亿元， 分别同比+79%/65%/36%，对应当前股价PE 分别为79/48/35X。

    　　（4）此次股权激励需摊销的总费用为0.75 亿元，公司预计2021-2024年分别摊销的股份支付费用分别为0.09/0.39/0.19/0.08 亿元，若减去股份支付费用，则公司2021-2023 年归母净利润分别为14.0/22.8/31.4 亿元，分别同比+82%/63%/38%，对应PE 为80/49/35X。

    　　盈利预测与投资评级：受益于行业高景气度，公司新签订单高增长，我们将公司2021-2023 年的净利润分别从14.06/22.46/30.89 亿元上调至14.76（上调5.0%）/23.53(上调4.8%）/32.36（上调4.8%），对应当前股价PE 76/47/34 倍，考虑公司稳固的龙头地位和业绩弹性，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：新能源车销量低于市场预期；下游投资扩产情况低于市场预期；盈利能力改善低于市场预期。