公司发布2021 年中报:实现营业收入32.68 亿元,同比增长75.34%;实现归母净利润5.01 亿元,同比增长119.70%;实现扣非后归母净利润4.88 亿元,同比增长118.57%;基本每股收益0.3452 元/股,同比增长113.48%;加权平均净资产收益率8.55%,同比增长3.36 个百分点。

    受益于下游动力锂电厂商资本开支节奏加快、渐强,公司作为上游优质整线设备供应商深度受益。分季度来看,2021Q2 公司实现营业收入20.61 亿元,同比增长106.62%,环比增长70.76%;实现归母净利润3.00 亿元,同比增长124.43%,环比增长49.59%。分产品来看,锂电池智能装备实现收入23.19 亿元,同比增长94.74%,占公司营业收入的70.97%,同比增加7.07 个百分点;光伏智能装备实现收入3.37 亿元,同比增长44.42%,占公司营业收入的10.33%,同比减少2.21个百分点。2021 年上半年公司分别计提信用减值损失0.45 亿元、资产减值损失0.03 亿元,主要系应收账款及存货减值所致,其中,信用减值/归母净利润为9.06%,表现优异。截至2021 年6月30 日,公司递延所得税资产为9143 万元,相比期初增长1158 万元,其中来自资产减值准备的增益为606 万元,从税法标尺评估公司本期计提较为严谨。

    上半年毛利率小幅下降,净利率同比提升显著。2021 年上半年公司整体毛利率为38.15%,同比减少2.10pct,其中二季度毛利率36.95%,较一季度减少3.26pct;整体净利率为15.33%,同比增长3.10pct,其中二季度净利率14.57%,较一季度减少2.06pct。分业务看,2021 年上半年公司锂电池智能装备、光伏智能装备的毛利率分别为35.75%、33.16%,同比变动-4.25、6.96 个百分点。

    公司管控向好,研发投入加大。2021 年上半年公司期间费用7.00 亿元,同比增长43.18%,期间费用占营收比重21.42%,同比减少4.81pct;其中,销售费用1.14 亿元,同比增长99.14%,包含运输费0.3 亿元;管理费用2.30 亿元,同比增长90.51%;财务费用-648.07 万元,去年同期财务费用715.81 万元;研发费用3.63 亿元,同比增长19.37%。从开发支出余额推算研发资本化比例,截至2021 年6 月公司开发支出余额为2.52 亿元,相较于期初余额1.51 亿元,同比增长1.0亿元,考虑到内部软件资产转结至无形资产0.54 亿元,推算可得2021H1 资本化研发投入约1.06亿元,资本化比例为22.6%。报告期内,公司及全资子公司共获得授权专利技术202 项,其中发明专利8 项,实用新型专利190 项,外观设计专利4 项。

    经营性现金流降低,前瞻性指标表现积极。2021 年上半年公司经营活动产生的现金流净额4030.15万元,其中来自经营性应付项目(包括但不限于应付账款)的增加正向贡献30.90 亿,存货项目负向贡献31.76 亿,应收项目(包括但不限于应收账款)负向贡献4.56 亿,表明公司对上游议价权较强而对下游议价权较为薄弱。2021 年上半年公司存货59.77 亿元,其中发出商品为29.76 亿元,同比提升105.94%。2021 年上半年公司新签订单92.35 亿元(不含税),创历史新高。受益于订单增长,2021 年上半年公司合同负债为10.92 亿元,同比增长158.00%。

    盈利预测与投资建议:我们根据最新财报调整盈利预测,预计公司2021~2023 年归母净利润分别为14.92/24.04/31.28 亿元,EPS 分别为0.95/1.54/2.00 元/股,对应8 月24 日收盘价PE 为79.28/49.20/37.82 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:下游资本开支不及预期;行业竞争加剧;信用减值风险。