2021 年8 月23 日晚间，先导智能披露2021 年半年度报告。2021 年上半年公司实现营业收入32.68 亿元，同比增长75.34%，实现归母净利润5.01 亿元，同比增长119.70%；销售毛利率为38.15%，同比下滑2.1pct；期间费用率同比下降4.81 pct 至21.42%；销售净利率同比上升3.09 pct，至15.33%。其中，Q2 实现营收20.61 亿元，同比增长107%；Q2 归母净利润3.00 亿元，同比增长124%。

    　　锂电设备高景气，业务规模高速增长。2021 年上半年，公司锂电设备收入23.19 亿元，同比增长95%；其中珠海泰坦子公司收入5.39 亿元，接近去年全年收入，盈利改善，实现扭亏，净利润296 万元；锂电设备毛利率为35.75%，同比下滑4.25 pct，高于去年全年水平2.21pct，我们认为一方面由于上半年原材料价格涨幅较大，另一方面或由于随着采购量的大幅上涨，部分产品的价格有所调整。光伏设备收入3.37亿元，同比增幅为44.42%；毛利率33.16%，同比提升6.96 pct。

    　　人员同步大幅扩张，保障大额在手订单交付。上半年公司新签订单92.35 亿元（不含税），为2020 年全年收入的1.6 倍，为公司未来业绩的快速增长提供了需求支撑。产能方面，从员工数量上看，上半年管理费用中的员工薪酬项同比增长146%，占管理费用比重为49%，带动管理费用同比大幅增长91%；此外，销售费用同比增长99%，其中运输费同比增长202.3%。

    　　盈利预测与投资建议：下游龙头公司加速扩产，公司作为行业龙头海内外拓展顺利，上半年新签订单92 亿元，预测公司21-23 年归母净利润分别为16.58/27.69/37.44 亿元，考虑公司龙头地位，取22 年归母净利润60x 的PE 估值，合理价值106.27 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：核心客户产能扩张低于预期，行业竞争加剧。