事件：2021 年8 月23 日公司披露2021 年半年报，2021 年上半年公司实现营业收入32.68 亿元，同比+75.3%，归母净利润5.01 亿元，同比+119.7%；扣非归母净利润为4.88 亿元，同比+118.6%。

    　　投资要点

    　　业绩符合我们预期，2021H1 营收&净利润高速增长2021H1 公司实现营业收入32.68 亿元，同比+75.3%，归母净利润5.01 亿元，同比+119.7%；扣非归母净利润为4.88 亿元，同比+118.6%。分业务来看，锂电设备实现营业收入23.19 亿元，同比+94.7%，光伏设备实现营业收入3.37 亿元，同比+44.4%。

    　　前期疫情影响毛利率有所下降，控费能力优异增厚净利率2021H1 公司综合毛利率为38.2%，同比-2.1pct，其中锂电设备毛利率为35.8%，同比-4.3pct，光伏设备毛利率为33.2%，同比+7.0pct。锂电设备毛利率下滑，我们判断主要系公司2021H1 确认收入的是2020H1 签订的订单，2020H1 锂电设备行业竞争较激烈，导致毛利率较低。随着动力电池厂迈入扩产高峰，锂电设备行业景气度从2020Q4 开始复苏，并于2021 年进入卖方市场，我们认为2020Q4 之后签订的订单毛利率有望明显回升。

    　　公司2021H1 净利率为15.3%，同比+3.1pct，主要得益于公司控费能力改善，2021H1 公司期间费用率合计为21.4%，同比-4.8pct，其中销售费用率为3.5%，同比+0.4pct；管理费用率（含研发）为18.1%，同比-4.6pct；财务费用率为-0.2%，同比-0.6pct。

    　　存货&预收账款大幅增长，订单充足保障短期业绩高速增长2021H1 公司存货和预收账款大幅增长，截至2021 年上半年，公司存货为59.32 亿元，同比+124%，预收账款为28.18 亿元，同比+158%，表明在手订单充足，保障短期业绩高增。2021H1 公司新接订单金额创历年新高，新签订单92.35 亿元（不含税），为2020 年收入的1.6 倍，接近2020 全年新签订单（110.6 亿元，不含税）

    　　新签订单规模高增，前期生产准备导致经营活动净现金流为负2021H1 公司经营活动净现金流为0.4 亿元，同比-76.8%，分季度来看，公司2021Q1 经营活动净现金流为1.82 亿元，Q2 为-1.42 亿元，我们判断主要系公司新签订单较多，需前期备货生产支付较多货款所致，后续随着交付规模提高，公司现金流有望大幅改善。

    　　盈利预测与投资评级：受益于行业高景气度，公司新签订单高增长，故我们调整公司2021-2023 年的净利润分别从12.11/14.75/17.97 亿元上调到14.06/22.46/30.89 亿元，对应当前股价PE 83/52/38 倍，考虑公司稳固的龙头地位和业绩弹性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源车销量低于预期；下游投资扩产情况低于预期；盈利能力改善低于预期。