我们区别于市场的观点主要在于：1）先导相比同业的最主要优势在于通过与宁德的深度绑定提前锁定营收同时减少低端市场的同质化竞争；2）光伏业务板块在双碳背景下将成为先导业绩增长的新动力；

    　　公司在光伏设备板块有长期深入布局，随着光伏技术持续提升，光伏业务发展迅猛。

    　　根据IEA 数据，2020 年全球光伏电池新累计机量达760.4GW，16-20 年复合增长率为25.86%。尤其目前在“碳达峰”、“碳中和”背景下，光伏产业爆发在即，先导智能光伏板块有望随下游光伏企业产能扩大而快速增长；　　先导智能在中段最核心设备卷绕机领域市占率达到60%，并且持续扩张业务布局，目前国内锂电设备企业布局最全，唯一覆盖锂电设备前、中、后段的企业，逐步发展为行业龙头企业，我们首次覆盖先导智能并给予买入评级，目标价98.20 元，对应43倍2022 年PE。

    　　锂电设备龙头，持续扩宽产品线：根据SPIR 的数据，截至2020 年，先导在自动卷绕机领域市占率达到60%，卷绕机占锂电设备中段总产值的50%，是最核心锂电设备之一。同时，先导通过收购泰坦新动力补足了后段产品布局的空白，成为国内唯一一个产品覆盖锂电生产制造前中后段（极片制作，电芯组装，电芯激活）全部设备的企业，行业龙头地位显著。我们预计2023 年动力电池装机量将达到260Gwh，2020-2023 年CAGR 达到59%，先导智能将显著受益于动力电池的快速发展。

    　　客户资源丰富，深度绑定行业龙头：先导在动力电池设备、光伏设备、电容器设备等领域均有深厚的客户资源。2021 年6 月引入全球动力电池龙头企业宁德时代战略入股（持股7.15%），有望显著受益于宁德时代2021-2023 产能快速扩张。此外，公司积极拓展海外市场，与欧洲锂电巨头Northvolt 达成战略合作，持续拓展海外市场版图。

    　　长期耕耘光伏设备板块，充分受益光伏产能爆发：作为国内最早布局光伏产业的公司之一，先导智能早在2009 年就与尚德合作开展光伏业务，积累了深厚技术经验和业内资源。随着光伏技术持续提升，全球光伏产业发展迅猛。根据IEA 数据，2020 年全球光伏电池新累计机量达760.4GW，16-20 年复合增长率为25.86%，中国提出“二氧化碳排放力争于2030 年前达到峰值，并努力争取2060 年前实现碳中和”的目标，光伏产业爆发在即，我们预计先导光伏板块有望随下游光伏企业产能扩大而快速增长。

    　　首次覆盖给予买入评级：我们认为先导智能凭借在锂电设备领域的龙头地位以及在光伏领域的长期布局，将成为“碳中和”时代重要受益者。我们预计21/22/23 年先导智能营业收入将达到91.35/124.60/162.99 亿元，同比增长56%/36%/31%，归母净利润同比上升94%/39%/31%至14.9/20.7/27.1 亿元。我们PE 对先导进行估值确定目标价为98.20元，分别对应60/43 倍2021/22 年市盈率，较目前股价仍有31%的上升空间。

    　　风险提示: 1）新能源车销量不及预期；2）原材料价格上涨；3）单一客户风险