投资要点

    事件：

    公司近日发布向特定对象发行股票发行情况报告书。宁德时代完成入股，持股比例为7.15%，位列公司第二大股东（剔除香港中央结算有限公司后）。公司本次共发行股票1.12 亿股，发行价为22.35 元，实际募集资金总额达25 亿元。

    宁德时代为公司第一大客户，2021 年1-5 月份累计中标45.47 亿元宁德时代及其子公司2018-2020 年的销售收入分别为4.7/18.1/15.7 亿元，占当期总营业收入的12%/39%/27%。此前公司公告2021 年初至5 月底陆续收到宁德时代及其控股子公司的中标通知，合计金额达45.47 亿元（不含税）。

    据公司公告，2020 年全年新签订单达111 亿元（不含税），金额创历年新高；2021 年一季度公司新签订单金额为38.5 亿元（不含税），继续保持较快增长。

    深度绑定宁德时代，双方合作更加深入、份额获得保障、未来订单可期公司拟通过增发引入宁德时代作为战略投资者，发行完成后，双方合作有望进一步深化。宁德时代持有上市公司7.15%的股份，已成为第二大股东，将在技术、市场、品牌、渠道等诸多方面发挥积极作用。

    据公开资料整理，宁德时代2020 年底独资的动力电池产能约97GWh，其目标2021-2023 年的产能复合增速约为41%，我们测算宁德时代2021-2023 年新增产能分别为48/58/73GWh。预计宁德时代2021-2023 年有望为公司带来62/76/96亿元的锂电设备收入，分别为2020 年营业收入的106%/130%/164%。

    受益新一轮锂电扩产浪潮，高研发投入，打造非标自动化平台型企业公司是全球锂电设备龙头，我们预计2025 年全球锂电设备市场空间为1042 亿元，复合增速达41%，公司有望受益。公司深度绑定宁德时代、客户优质；高度重视研发（研发人员达到2449 人，占总人数30%；研发整体投入6.89 亿元，占收入的12%）、激励充分、运营高效。锂电设备产值仅占智能装备行业的1%，有望将先进的研发、管理经验复制到其他领域，成为非标自动化设备龙头。

    盈利预测及估值

    我们预计公司2021-2023 年的归母净利润分别为13.8/19.5/25.9 亿元，同比增速分别为80%/41%/32%，对应的PE 分别为62/44/33 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    下游锂电企业扩产低于预期；新业务拓展低于预期；单一客户依赖度较高。