事件：2021 年5 月31 日晚，先导智能发布公告称，自2021 年1 月1 日至公告披露日期间，先导累计中标宁德时代及其控股子公司约45.47 亿元人民币锂电设备订单(不含税)。

    　　投资要点

    　　CATL 45.5 亿大订单落地，业绩驱动力充沛

    　　先导智能2021 年1-5 月累计中标宁德时代及其子公司45.5 亿元订单（不含税），超市场预期。根据我们产业链调研，我们判断此次公告的45.5 亿订单对应约40 条线，先导平均每条线中标约1.1 亿元设备。2021 年4 月23 日，先导公告称预计2021 年与宁德时代将发生不超过65 亿关联交易（含税）。本次公告的1-5 月累计45.5 亿订单为不含税口径，按照13%的增值税税率，我们预计此次公告的订单含税口径为51.4 亿元，前5 月订单累计即占此前预计全年65 亿的79%，我们判断全年中标宁德时代订单有望大幅超此前预期。此次公告的45.5 亿元，约占先导2020 全年收入(58.58 亿元)的77.6%，我们认为公司短期业绩增长动力充沛。

    　　CATL 战投入主充分释放订单弹性，先导设备龙头地位稳固2020 年9 月，先导智能公告定增预案，拟募资25 亿元，宁德时代将认购此次发行的全部股份，成为先导长期的战略投资者。2021 年4 月28 日，先导公告定增完成，以2020 年12 月31 日的总股本为基准进行测算，发行完成后，宁德时代持有先导智能发行后总股本的比例为 7.10%，且自该股份上市之日起三年内不得转让，二者长期深度绑定。CATL 是先导的第一大客户，先导是CATL 最大的设备供应商，通过本次战略投资，双方业务绑定将会进一步加深，先导预计此次战略合作在未来三年为公司增收247.4 亿元，增利38.8 亿元。

    　　CATL 扩产提速密集招标，有望引领喊行业扩产新周期目前宁德时代的7 个锂电池生产基地产能规划总计600GW 左右，新增产能规划达535GW，相应的设备投资达1145 亿元。随着宁德募集资金到位，2020 年下半年起多家设备厂商接连中标宁德大额订单，总额达118 亿元（均换算为含税价），我们判断随着宁德时代动力电池迈入扩产高峰，2021 年2 月公布的新增扩产项目将在2021-2022 年陆续招标，龙头设备商稀缺性将逐步显现，届时绑定宁德时代的核心设备商先导智能将逐渐显现稀缺性估值溢价。

    　　盈利预测与投资评级：考虑公司在锂电设备行业龙头地位稳固，我们预计公司2021-2023 年的净利润分别为12.11/14.75/17.97 亿，对应当前股价PE 72/59/48 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源车销量低于预期，下游投资扩产情况低于预期；盈利能力改善低于预期。