事件概述

    　　公司发布 2020 年报及 2021 一季报，其中 2020 年营收 58.58 亿元，yoy25.07%；归母净利润 7.67 亿元，同比持平，扣非后归母 7.03 亿元，yoy-8.39%（非经常损益主要为政府补贴 6944 万元）；2021 年实现营收 12.07 亿元，同比增速 39.32%，归母净利润 2.01 亿元，同比增速 112.97%。

    全年新增订单创新高，21 年一季度订单维持高增速：公司锂电业务 2020 年实现营收 32.38 亿元，相比于 2019 年 38 亿元下滑 15%，我们认为主要是因为非标设备单笔订单金额较大，下游客户验收节奏对当年业绩影响波动较大。20 年下半年全球锂电企业加速推进动力电池扩产招标规划，公司 2020 年实现新增订单110.63 亿元（不含税），2021 年 Q1 公司新签订单为 38.49 亿元(不含税)，继续保持高增长。截至 20 年底，公司合同负债 19 亿元，同比增速 140%；截至 21 年 Q1，公司合同负债金额高达 26.6 亿元。结合 1 年左右订单确认周期，我们认为 21 年下半年为公司订单确认收入高峰。锂电行业扩产趋势强确定性下，我们看好先导竞争力及平台化布局发展空间。

    平台化布局，多点发力，非锂电业务占比提升：公司战略规划清晰，布局平台化，多业务共进。2020年先导锂电业务营收占比 55.27%，非锂电业务占比已达 45%（2019-2019 年非锂电业务占比分别仅 11%、18%）。

    　　其中光伏、3C 分别实现营收 10.84、5.61 亿元，占比分别达 19%、10%，平台化已见成效。

    子公司泰坦业绩低于预期，影响毛利率及净利润：受业务结构调整影响，公司 20 年综合毛利率34.32%，同比下滑 5pct，盈利能力下滑主要为泰坦影响。分业务来看公司锂电业务毛利率 33.54%，下滑5.9pct；光伏业务毛利率 32%，同比提升 2pct。泰坦 20 年实现营收 5.85 亿元，净利润亏损 7829 万元，拖累并表业绩。预计随先导全面接管泰坦，泰坦 21 年盈利能力有望大幅回升。

    　　投资建议

    　　预计公司 2021-2023 年收入分别为 87.22、97.00、129.00 亿元（2021-2022 年前序预测值为 80.00、97.00 亿元，其中 2021 年业绩根据 2020 年新增订单情况予以上调，2022 年预测保持不变，新增 2023 年预测数据），对应每股收益 1.40、1.76、2.51 元，维持增持评级。

    　　风险提示

    　　下游投资扩产进度不及预期风险；海外疫情控制不及预期风险。