公司发布2020 年度报告：2020 年公司实现营业收入58.6 亿元，同比增长-25.07%；归母净利润7.7 亿元，同比增长0.25%；扣非后归母净利润7 亿元，同比下降8.39%，盈利低于市场预期。

    　　21Q1 公司实现营收12.1 亿元，同比增长39.32%；归母净利润2 亿元，同比增长112.97%；扣非后归母净利润1.9 亿元，同比增长123.72%，整体符合市场预期。

    　　投资摘要：

    　　20 年利润持平，21 年Q1 收入、利润放量增长。2020 年公司收入增速符合预期，但净利润下滑。20 年公司毛利率为 34.32%，同比降低5 个百分点，但21 Q1 毛利率回升至40.21%，得益于公司在手订单充足，产能利用率提升。

    　　资产方面，21Q1 公司预付款项和存货增长较大，分别较20 年末增长了158.43%和47.8%，这是由于业务量增加，采购量和存货相应增加导致。同样的，由于订单增加，21Q1 预收款相较于20 年末也增长了39.51%。

    　　新订单创历史新高，为公司未来业绩奠定良好基础。2020 年全年新签订单110.63 亿元（不含税），2021 年第一季度公司新签订单为38.49 亿元(不含税)，为公司未来业绩的快速增长创造了有利条件。

    　　公司业务多点开花。公司20 年锂电设备收入占比55.27%，较19 年有所下降；光伏设备、 3C 设备、智能物流系统和汽车智能产线等非锂电业务快速增长，成为公司新的业绩增长点。其中，光伏业务20 年同比增长110%，3C 设备业务20 年同比增长648%，由智能物流设备、燃料电池设备、汽车智能制造设备、激光设备等新业务构成的其他业务，20 年同比增长246.5%。

    　　锂电下游扩产放量，公司深度绑定下游龙头。2020 年三季度开始，国内各大锂电厂商提出大规模扩产计划并展开招标，海外电池厂加快建设，整车厂也开始布局锂电池产业，拉动锂电设备需求快速增长。随着“碳达峰”和“碳中和”

    　　目标的提出，未来新能源车行业将加速发展且中长期成长空间巨大，锂电设备也将同步受益。公司通过发布25 亿元定增引入宁德时代成为战略投资者，发行完成后宁德时代将持有先导智能 7.1%的股份，两家公司深度绑定。本次定增将为公司从技术资源、采购订单、全球商务协调三方面带来巨大收益，在未来三年预计将增加公司订单规模 247.44 亿元，增加毛利90.18 亿元，增加净利润38.79 亿元。

    　　光伏设备获客户认可，公司频获产业订单。4 月21 日，公司与尚德电力签订合作协议，为尚德电力打造行业首个数字化TOPCon 高效光伏电池整线智能工厂。并且，公司还拿到了印度最大光伏电池组件制造企业Waaree EnergiesLtd 的订单，为其提供 3GW 产能高效光伏组件智能产线中的全部核心高速串焊设备，这是迄今为止中国光伏装备出口海外国际市场的最大订单。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2021-2023 年的营业收入分别为104.45 亿元、130.71 亿元和169.48 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为16.81 亿元、20.54 亿元和27.47 亿元，每股收益分别为1.85 元、2.1 元和2.81 元，对应PE 分别为45.36、39.99 和29.9 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　1）政策执行效果不及预期或政策调整风险；2）下游电池扩产项目进程不及预期风险；3）行业竞争加剧风险；4）回款不及预期风险。