投资要点

    　　事件：2020 年业绩持平，2021 年一季度业绩高增长1、2020 年实现营业收入58.6 亿元，同比增长25%；归母净利润为7.7 亿元，同比基本持平；扣非归母净利润为7.0 亿元，同比下降8%。

    　　2、2021 年第一季度实现营业收入为12.1 亿元，同比增长39%；归母净利润为2.0 亿元，同比增长113%；扣非归母净利润为1.9 亿元，同比增长124%。

    　　去年净利润持平，毛利率降低5pct；2021Q1 收入增速、毛利率有所恢复1）2020 年收入增速符合预期，毛利率为34%，同比降低5pct。毛利率降低主要原因系锂电设备毛利率从39.5%降低至33.5%，收入确认较少且竞争加剧，2020 年锂电设备收入占比从2019 年的81%降低至55%。2）2021 年一季度综合毛利率回升至40%，得益于公司在手订单充足，产能利用率提升。

    　　2020 年经营性现金流13.5 亿元，同增150%，现金流状况大幅提高2020 年公司经营活动产生的现金流量净额为13.5 亿元，同比增长150%，主要系报告期内客户销售回款增加所致。

    　　订单创历史新高，2020 年合同负债达19 亿元，同比大幅增长141%据公司公告，2020 年全年新签订单达111 亿元（不含税），金额创历年新高；2021 年一季度公司新签订单金额为38.5 亿元（不含税），继续保持较快增长。

    　　公司2020 年合同负债达19 亿元，同比大幅增长141%，占营业收入的比例为33%，提升16pct，印证订单情况良好。

    　　受益新一轮锂电扩产浪潮，高研发投入，打造非标自动化平台型企业公司是全球锂电设备龙头，我们预计2025 年全球锂电设备市场空间为1042 亿元，复合增速达41%，公司有望受益。公司深度绑定宁德时代、客户优质；高度重视研发（研发人员达到2449 人，占总人数30%；研发整体投入6.89 亿元，占收入的12%）、激励充分、运营高效。锂电设备产值仅占智能装备行业的1%，有望将先进的研发、管理经验复制到其他领域，成为非标自动化设备龙头。

    　　盈利预测及估值

    　　我们预计公司2021-2023 年的归母净利润分别为13.8/19.5/25.9 亿元，同比增速分别为80%/41%/32%，对应的PE 分别为57/41/31 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游锂电企业扩产低于预期；新业务拓展低于预期；单一客户依赖度较高。