事件1：公司2020 年年营业收入为58.6 亿，同比+25%；归母净利润7.7亿元，同比+0.25%，低于市场预期；扣非净利润7.0 亿，同比-8.4%。公司2021Q1 实现营业收入12.1 亿元，同比+39%；实现归母净利润2.0 亿元，同比+113%。

    　　事件2：2021 年4 月21 日，先导智能在微信公众平台发布信息，公司将为尚德电力提供2GW 的TOPCon 电池制造整体解决方案；公司将为印度Waaree 提供3GW 高效光伏组件智能产线中的全部核心高速串焊设备。

    　　投资要点

    2020 年业绩同比基本持平，2021Q1 利润高速增长分业务来看，（1）锂电设备：2020 年锂电池设备业务实现营收32.38亿，同比-15.05%，营收占比为55.27%，营收绝对值及营收占比均同比大幅下降；（2）光伏设备：2020 年光伏设备营收10.8 亿，同比+119%，营收占比18.5%；（3）3C 智能设备：2020 年3C 设备营收5.6 亿，同比+653%，营收占比9.6%。光伏设备、3C 智能设备等非锂电业务快速增长，成为公司业绩保持稳定的主要原因。（4）薄膜电容器设备：2020 年营收0.3 亿元，同比基本持平；（5）其他主营业务（预计为物流线、燃料电池等业务）：

    　　2020 年营收9.5 亿元，同比+247%，营收占比16%。公司目前已有8 大事业部，成长为专用设备平台型企业，业务拓展推动公司业绩体量长期增长。

    　　2021Q1 公司实现归母净利润2.0 亿元，同比+113%，业绩高速增长，主要系自2020Q3 起新签订单快速增长，同时疫情后订单加速确认所致。

    子公司泰坦2020 年净亏损，拖累母公司业绩表现2020 年，先导子公司泰坦实现收入5.85 亿元（2019 年为11.52 亿元,同比-49%），净利润-0.78 亿元（2019 年为+2.61 亿元），根据母公司和合并报表的拆分，我们估算泰坦自身的毛利率为7.43%，故拖累公司整体业绩以及盈利能力表现。泰坦业绩大幅下滑主要系疫情影响收入确定、主要客户扩产延期等。

    新签订单加速，短期业绩增长动力强

    　　锂电设备行业在2020H2 迎来行业高景气，2020 年公司新签订单110.63 亿元（不含税），2021Q1 公司新签订单为38.5 亿元(不含税)。根据我们统计，全球前6 大龙头电池厂未来3 年将由310GW 扩产至1250GW，产能3 年翻4 倍，全球龙头电池厂均加速扩产，锂电设备行业景气度持续，利好龙头设备商先导。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023 年的净利润分别为12.11（原值11.1，上调9%）/14.75（原值13.2，上调12%）/17.97 亿，对应当前股价PE 66/54/44 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新能源车销量低于预期，下游投资扩产情况低于预期；盈利能力改善低于预期。