结论：2020 年公司营收58.6 亿（+25%），归母利润7.67 亿(+0.3%)，低于预期，21Q1 营收12.07 亿（+39%），归母利润2.01 亿（+113%），符合预期，上调 2021-22 年 EPS 至 1.82（+0.27）、2.70（+0.44）元，新增 2023年EPS 3.56 元，基于行业估值水平，上调目标价至102.85 元，对应 2021年55 倍 PE，增持。

    　　2020 年利润率短期承压，21Q1 触底回升。2020 年公司锂电设备收入32.4亿（-15%）、毛利率33.5%（-5.9%），整体毛利率降至34.3%（-2.1%），同时受信用、资产减值损失2.26 亿、0.45 亿影响，净利率下滑至13.1%（-2.3%）。21Q1 公司毛利率回升至40.2%，由于收入确认较费用支出滞后导致费用率偏高，单季净利率16.6%，未来将随收入确认同步逐季提高。

    　　平台型公司业务布局初步完成，光伏设备业务潜力巨大。2020 年公司非锂电业务快速增长，成为公司业绩增长的主要动因，其中光伏业务收入10.8 亿（+119%），毛利率32.1%（+2.54%），目前已能够提供TOPCon 光伏电池制造整体解决方案、实现组件串焊设备海外出口，未来光伏设备将成为公司发展的另一重要推动力。

    　　新签订单、存货、合同负债同步高增长，看好未来业绩释放。2020 年公司新签订单110.63 亿、21Q1 新签38.49 亿，21Q1 存货42.5 亿（环比+47.8%）、合同负债26.6 亿（环比+39.5%），有力保障未来业绩。

    　　催化剂：大额订单落地

    　　风险提示：全球电动化不及预期