投资要点

    全球锂电设备龙头，过去3 年净利润复合增速为38%公司是全球领先的锂电设备供应商，定位为先进的专用设备平台型企业。2017-2019 年公司归母净利润复合增速为38%，2019 年ROE 为18%。

    预计2025 年全球锂电设备市场空间为1042 亿元，复合增速达41%1）国内：2021 年电动车销量有望大幅增长，国内锂电厂商加快扩产进度。预计宁德时代等国内主要锂电企业2020-2022 年的新增产能分别为94/161/188GWh，预计未来两年新增产能复合增速达42%，潜在新增产能需求超过900GWh。

    2）海外：2020 年欧洲电动车共销售140 万辆，同比增长137%，超越中国成为全球第一大市场。德国希望到2030 年欧洲本土电池配套比例提升至30%，潜在产能需求超700GWh。

    公司竞争优势明显：客户优质、重视研发、激励充分、运营高效深度绑定宁德时代，2019 年后者及其关联公司收入占比达38%。预计2020-2023年有望为公司带来44/62/76/96 亿元的锂电设备收入，分别为2019 年营业收入的94%/132%/162%/206%。2020 年10 月公司拟发行股票引入战投宁德时代，发行完毕后，后者将持有公司7.1%的股份，成为公司的第二大股东，在技术、市场、品牌、渠道等诸多方面发挥积极作用。公司高度重视研发；上市以来实施两次股权激励；应收账款及固定资产周转率高于可比公司均值，反映公司运营高效。

    多元化发展，打造非标自动化设备的龙头

    上市公司成立八大事业部，除锂电设备外，光伏设备、汽车智能产线、智能物流、3C 智能设备有望取得较大突破。锂电设备产值仅占智能装备行业的1%，公司有望将先进的研发、管理经验复制到其他领域，成为非标自动化设备龙头。

    盈利预测及估值

    我们预计公司2020-2022 年的归母净利润分别为9.1/15.8/22.8 亿元，同比增速分别为18%/74%/45%，对应的PE 分别为84/48/33 倍。参考可比公司2021 年平均PE 水平、同时考虑到公司在锂电设备的行业龙头地位，给予公司2021 年60 倍PE，目标价为105 元，维持“买入”评级。

    投资风险

    下游锂电企业扩产低于预期；新业务拓展低于预期；单一客户依赖度较高。