投资要点:

    收购金石威视100%股权。公司公告,(1)公司拟向李朝阳、姜河、伍镇杰、蒋文峰发行1262 万股股票及支付现金8917.5 万元,购买其持有的金石威视100%的股权,交易价格为59450 万元,发行价格不低于40.04 元/股。(2)公司拟向不超过5 名特定投资者发行股份募集配套资金,募集资金总额不超过3.53 亿元,且发行股份数量不超过本次交易前公司股份总数的20%,其发行价格将按照询价方式来进行。募集配套资金扣除发行费用后,用于支付购买标的资产的现金对价、标的公司“内容安全与版权保护平台建设与运营项目”。(3)金石威视的业绩承诺为:2016 年至2019 年,扣非后归母净利润分别为:4100 万元、5330 万元、6929 万元和8315 万元。

    金石威视:广电监测行业领先企业。金石威视是一家专注于广电监测业务及基于数字水印技术的媒体内容安全管理产品及服务提供商,拥有对音视频的实时分析与监测、音视频编解码技术、数字水印等核心技术。主营业务包括:(1)广播电视监测业务:广播电视监测是指对广播电视播出的信号质量、节目内容监听、监看以及对传输过程中的重要业务指标进行监测。金石威视为客户提供广播电视监测产品和服务,辅助客户做到播出内容和播出质量的可管可控,主要客户为国家和地方广电主管部门、广播电视播出机构以及广电网络运营商等。金石威视广播电视监测系列产品已成功应用于2008 年北京奥运会。(2)基于数字水印技术的媒体内容与安全服务:数字水印技术是向数据多媒体中添加某些数字信息以达到文件真

    伪鉴别、版权保护、文件溯源等功能的技术手段。金石威视通过自主研发的VIEWMARK 系列数字水印产品,为客户提供系统化的基于数字水印技术的媒体内容安全服务。

    协同效应有望逐步体现。通过并购金石威视,公司有望利用金石威视在音视频监测分析领域的技术,通过内部整合和需求挖掘,推进公司视频智能分析产品的研发。其协同性体现在:(1)技术协同:金石威视在音视频编码压缩、音视频存储传输、音视频多播、多画面显示等技术方面积累了丰富的经验,以上技术与安防监控行业所需的技术有很大的重合度,有些可以直接应用于安防监控领域。(2)产品协同:金石威视自主研发了VIEWMARK 系列数字水印嵌入、检出设备,专注于提供音视频数字水印系统服务。该产品可以与上市公司目前的安防产品相结合,并对上市公司目前的安防产品产生良好的补充。(3)客户协同:金石威视深耕广电监测业务多年,对于广电用户的需求、音视频特征有着深入的理解,并与广电行业用户形成了长期稳定的合作关系,通过本次收购,上市公司可以利用金石威视在广电行业的积累,切入广电领域。

    盈利预测与投资建议。我们认为,通过收购金石威视,公司快速切入到广电行业,双方在技术、产品和渠道方面的协同效应有望逐步体现。我们假设2017 年金石威视并表的比例为60%,我们预计,公司2016-2018 年EPS 分别为0.22/0.56/0.72 元。参考同行业可比公司,给予公司2017 年动态PE 85 倍,6 个月目标价47.50 元,给予“增持”评级。

    风险提示:并购协同效应的发挥低于预期的风险,系统性风险。