投资要点:

    领先的视频监控方案提供商。汉邦高科成立于2004 年,于2015 年上市,是安防视频监控领域的整体解决方案提供商,2015 年入选“a&s 中国安防十大民族品牌”榜单。2015 年公司营收4.79 亿元,同比下降14.9%;归母净利润4545.2 万元,同比下降19.9%,主要和公司精简民用性产品线、项目型产品收入周期偏长、智能楼宇监控系统营收下降有关。2016 年一季度营收5863.1 万元同比下降7.9%;归母净利润-1243.9 万元,较上期下降169.8%,主要由于新业务拓展导致销售费用(1343.6 万元)同比增加38.6%。

    视频安防领域积累深厚。(1)公司以硬盘录像卡和嵌入式硬盘录像机起步,2010 年从后端设备延伸至前端监控摄像领域,现有产品线包含硬盘录像机、视频存储服务器、解码器、数字摄像机、智能DVR 板卡等。在安防领域形成了后端设备、前端监控摄像和视频监控系统三大业务板块的完整布局,为金融、公安、电信等行业提供定制化的视频安防整体解决方案,拥有超过40 项专利和50 项软件著作权。(2)公司将安防业务由本地推向云端,旗下一点通服务平台于2014 年1 月正式上线,运用云计算、网络自动配置、安全加密等技术,为客户提供基于广域网构架的视频监控和设备运维服务,与自有监控产品、移动App、一点通盒子等构建流媒体支持生态圈。(3)公司建立了覆盖全国的销售网络,并积极向海外市场(印度、土耳其、南非等)拓展。

    高端化、智能化转型加速推进。(1)高端化转型:产品逐步从通用型走向高端化,着力推广智慧金融、智慧交通、智慧安全等解决方案,并推出智慧云和大数据服务。公司3D 视频管理平台整合视频监控资源,打造3D 可视化监控物联网服务。(2)视频分析智能化:公司于2008 年展开视频智能分析算法研究,在传统事中监控和事后回溯基础上,向事前分析和预警方向发展。其ATM 智能监控系统基于领先的行为识别和人脸检测技术,可自动对ATM伪告示、伪键盘、倒钩装置、摄像头遮挡等异常现象做出报警处理,并可记录和存储ATM 使用者脸部信息,该系统已和农业银行合作进行试点。(3)向ADAS 视觉探测拓展。公司依托视频图像分析算法积淀,拥有提升识别率的技术基础,未来有望与车厂和科研院所加强合作,形成新的利润增长点。

    盈利预测与投资建议。我们认为汉邦高科在视频安防领域拥有领先的产品技术和成熟的业务模式,公司高端化安防解决方案市场前景可期,智能化产品服务研发有望加速推进,盈利预期向好。我们预计公司2016 年至2018 年的EPS 为0.91/1.27/1.66 元。参考同行业可比公司,并考虑到公司智能识别业务的高成长性,给予公司2016 年动态PE 130 倍, 6 个月的目标价为118.50元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。

    主要不确定性:研发进度不及预期的风险;销售推广低于预期的风险。