事件：浩云科技日前发布2021 年年报及2022 年一季度报。公司2021 年共实现营收5.65 亿元，同比增长10.43%，营收较稳定增长。利润方面，公司实现归母净利润1464.64 万元，同比增长12.25%；扣非净利润807.54万元，同比增长39.12%。2022 年Q1，公司实现营收0.95 亿元，同比下降28.99%；归母净利润392.52 万元，同比下降64.13%。公司2022 年第一季度业绩变动主要由于上年Q1 营收及利润基数相对较高且报告期内总研发投入增加。

    　　疫情影响成本端承压：受疫情反复和其带动的原材料价格上涨的双重影响，公司近两年业务开展受到冲击。由于成本增加，短期内公司毛利率仍承压，2021 年毛利率为39.27%，同比下降4.72pct。费用率方面，管理费用率小幅提升1.46 pct。销售/财务/研发费用率分别下降1.21 pct/3.20pct/0.16 pct。

    　　智慧司法业务强力恢复：2020 年，受疫情影响公司主营智慧司法业务的子公司润安科技项目实施受限。2021 年，随着疫情影响减小，公司司法业务迎来强力复苏，智慧司法相关项目稳步推进。年内，公司司法行业业务营收达到0.70 亿元，与2019 年持平，同比增长629.85%，增速大幅优于其他行业业务。此外，公司接连中标大行金融物联项目，在金融物联、智慧司法等传统业务上的营收整体稳增保障了公司总体营收增长。

    　　研发成果落地，新利润点可期：2021 年，公司在成本端的巨大压力下仍持续保障研发，研发投入总额达到5646.32 万元，占营业收入10.00%。公司在低代码平台、UWB 等新利润增长点领域进行大量的研发投入。报告期内，公司UWB 系列产品成功入围中国农业银行股份有限公司设备库并顺利试点实施；低代码平台也在多行业数字化转型、物联网管理等不同应用场景中落地。

    　　投资建议：前两年，公司业务开展受疫情及其附带效应影响艰难开展，公司业绩在报告期已有稳健回升态势。受成本端和费用上涨影响，公司利润水平仍然承压。具体业务方面，司法业务营收率先恢复至2019 年水平，传统业务营收整体稳增奠定公司营收增长基础。我们看好公司一方面继续拓展金融物联等业务保障整体业绩，一方面深入研发低代码平台等拳头产品在各领域的应用，培育新增长点，实现长期的业绩稳增。我们预计公司2022-2024 年实现营业收入6.31 亿元、7.40 亿元和9.07 亿元，实现归母净利润0.22 亿元、0.28 亿元和0.41 亿元，EPS 分别为0.02、0.03 和0.06，对应PE 为147X、113X 和78X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新冠疫情风险；项目落地实施不达预期；人工成本上升风险；行业竞争加剧风险。