一、领先的物联网平台服务商

    公司作为智慧物联网数据平台提供商。将智慧物联网数据平台、UWB 应用相结合，为客户提供以物联网开发平台为核心，智能感知终端为配套，大数据运营为服务的多位一体的行业综合解决方案，广泛应用于金融物联、公共安全、智慧司法等行业领域。主要产品包括物联网平台、UWB 产品和公安大数据产品。

    从总体营收及归母净利润来看，公司2015-2019 年收入复合增长率达13.92%；2015-2019 年净利润复合增长率达23.74%。2020 年前三季度公司实现收入3.08 亿元，同比下降20.93%；归属母公司净利润0.07 亿元，同比下降78.77%。公司2020Q3 单季度收入1.82 亿元，同比增长45.61%；归属母公司净利润0.5 亿元，同比增长200.32%。今年上半年受疫情影响较大，三季度业务快速恢复，四季度业务有望维持复苏态势。

    从研发投入和新产品来看，2019 年研发投入同比增长42.82%，占营收比例8.81%，而作为公司近年新进业务领域，UWB 产品及解决方案业绩实现高速增长，2019 年UWB 实现营收6341 万元，同比增长222%。

    二、UWB:下一个千亿级的物联网应用市场

    相较于其他定位技术，超宽带（UWB）无线定位技术由于功耗低、抗多径效果好、安全性高、系统复杂度低，尤其是能提供非常精确的定位精度等优点，而成为未来无线定位技术的热点和首选。

    赋能领域广阔，打造多样应用场景。2019 年下半年，苹果推出iPhone11，搭载UWB 芯片，成为其年度关键创新技术。UWB 未来面向2B 领域可广泛应用于智慧工厂、物流仓储、智慧楼宇、智慧园区、公检法等场景，助力B 端客户高效运营和安全生产。UWB 面向2C 领域智慧门禁、定位服务以及D2D 应用，且可以应用于智能家居智能消费行业、智慧城市智慧交通、智慧零售以及智能楼宇智能工业等领域。

    企业级应用市场庞大，UWB 在国内企业级应用市场潜在规模可达1280 亿元以上。主要包括司法监狱、三级医院、矿井、化工厂、工厂与仓库等对于物资或者人员管理需求比较高的应用场景。据物联传媒数据，2018 年中国UWB 定位企业级应用市场规模10.9 亿元，预计2022 年将达到 121.5 亿元，2018-2022 年复合增长率为82.72%。

    三、公司产品优势

    1、低代码智慧物联网数据平台：应用先进的“低代码”技术，打造数十项业务生成引擎，实现轻开发；开放式平台，具备强物联网属性可实现全面物联；2、平台将物联管理延伸到业务管理、流程管理，打通OA、ERP 在内的一些轻应用。3、UWB 系列产品：从产品种类看，公司向客户提供全种类产品，UWB 手机、UWB 手环、标签等智能终端产品；从技术延展性看，公司具备全产业链布局优势。公司2020 年上半年加入UWB 国际联盟FiRa 联盟，同时投资国内UWB 芯片涉及企业，实现了从“芯片-模组-产品-平台-应用”的UWB 全产业链布局。

    四、盈利预测及估值

    预计公司2020-2022 年净利润分别为1.68、2.12 和2.75 亿元，对应48、38 和30 倍。可比公司2021 年平均估值60 倍以上，给与公司2021 年50倍PE 估值，对应目标价15.5 元，首次覆盖给与“增持”评级。

    风险提示：低代码物联网平台发展不及预期；UWB 行业发展不及预期；竞争加剧