事件：浩云科技发布2020 年半年报，公司上半年实现营业收入1.26 亿元，同比下降52.32%；归母净利润-4,307.75 万元，同比下降393.82%；扣非后归母净利润-4,669.93 万元，同比下降521.71%；经营性现金流净额为-9,225.88 万元（去年同期为-1.08 亿元）。

    　　二季度亏损有所收窄，下半年业绩有望集中体现：一季度疫情导致的招投标实施受限、项目建设延迟对公司订单及收入影响较大，二季度公司实现营收0.83 亿元，同比下降30.06%；归母净利润-362.33 万元，同比下降183.83%，较一季度营收/净利润（下滑70.29%/481.61%）程度有所收窄，已呈现逐步恢复态势。从近三年数据来看，公司上半年营收在全年的占比大致为32%，收入确认和利润主要集中于下半年体现，因此随着疫情的逐步控制及社会经济活动的恢复，公司下半年业绩有望迎来反弹。

    　　设备及人工等固定成本投入或对毛利率形成拖累，平安城市板块业绩较为稳健：从公司收入结构中行业分类来看，金融板块实现营业收入7,147.75 万元，同比下降58.20%，毛利率20.86%（-20.74pct）；平安城市板块实现营业收入4,460.44 万元，同比增长2.31%，毛利率34.51%（-22.00pct）。而分产品来看，物联网平台建设及解决方案、物联设备及软件销售、平安城市运营服务三个板块分别实现营收6,619.90 万元、2,440.57 万元、3,095.64 万元，除平安城市营运服务同比增加了3.13%外，其余板块营收较上年同期均有所下降。盈利方面，三个产品板块毛利率分别下滑了19.13pct、0.56pct、4.09pct，公司整体毛利率为28.67%，较同期减少11.02 个百分点，我们判断主要是疫情导致收入减少情况下设备与人工等固定成本对盈利造成的拖累。

    　　销售、管理费用大幅减少，研发重点增加物联网平台相关投入：2020 上半年公司期间费用率（不含研发）为46.93%，较上年同期减少19.57pct。

    　　其中，销售费用3,043.06 万元，同比下降10.48%；管理费用2,828.24 万元，同比下降26.79%；财务费用56.80 万元，去年同期为-13.56 万元，主要为利息支出的增加。研发方面，公司增加了对研发项目软件定义物联网应用平台、物联网智慧管理平台（IOTMP)、IOTMP 移动端开发阶段的支出，研发投入共计3,459.76 万元，同比减少5.96%，其中研发费用2,609.90万元，同比增长6.69%。

    　　入股UWB 国产芯片完善产业链，嵌入城市智能杆开启智慧新征程：近日，《关于发布深圳市多功能智能杆配套产品第一批入库单位的通知》显示，公司控股子公司润安科技凭借UWB 产品成功成为首批入库单位，且为配套产品中UWB 独家入库单位。多功能智能杆是集智慧照明、视频监控、交通管理、环境监测、无线通信、应急救助等多功能于一体的新型信息基础设施，通过集成UWB 精准定位、无线网络、智能摄像头、5G 等先进技术与设备，成为新型智慧城市重要的感知点。深圳市工业和信息化局表示，深圳将于2020 年将新建4526 根多功能智能杆，2022 年新建2.4 万根，全面推动集通信网、物联网、车联网等多功能于一体的智能杆技术应用快速落地。而其中搭载的UWB 技术，有望凭此机遇开启落地新通道，与智能手机、可穿戴设备等领域应用一起打开巨量市场。子公司润安科技作为国内UWB 重要厂商和此次独家入库单位，也将在智能杆快速推广的智慧城市建设中乘势启航。另外，今年6 月，公司与国内UWB 上游芯片设计企业签署增资协议（投后占该芯片设计公司6%股权），助力UWB 国产芯片打造，进一步完善“芯片-模组-产品-平台-应用”的全产业链布局。

    　　我们认为下半年UWB 技术应用不断提速背景下，公司经营情况有望迎来显著改善。中长期来看，作为智慧与安全世界的构筑者，公司在粤港澳大湾区建设浪潮中将开启智慧新征程。

    　　投资建议：预计公司2020-2022 年实现营业收入8.79、11.32、14.04 亿元，实现净利润1.57、2.23、2.50 亿元，EPS 分别为0.23、0.32、0.36 元，对应PE 为46X、32X 和29X，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：司法行政信息化建设不及预期；润安科技业务拓展不及预期；UWB 技术推进不及预期；行业竞争加剧。