事项：

    公司发布2018 年年报，实现营业收入7.65 亿元，同比增长34.31%；归母净利润1.40 亿元，同比增长26.12%；扣非归母净利润1.30 亿元，同比增长22.73%。

    评论：

    业绩符合预期，智慧司法与公共安全业务高增长。公司实现营收7.65 亿元，同比增长34.31%，其中金融物联、智慧司法和公共安全业务分别实现收入4.82亿元、6858.27 万元以及1.38 亿元，同比增长8%、94.8%、226.1%。公司毛利率为46.46%，同比下滑2.61 个百分点，主要由于安防系统产品毛利率有所话；销售费用率同比下滑1.27 个百分点，管理费用同比上升0.62 个百分点，主要由于限制性股票摊销费用、职工薪酬增加所致。综上影响，公司实现归母净利润1.40 亿元，同比增长26.12%。此外，公司经营性净现金流为1.39 亿元，同比增长23.1%，与净利润增长基本同步。

    政策驱动智慧司法景气度提升，智慧司法业务持续高增长可期。司法部明确提出：到2019 年底基本实现“大平台共享、大系统共治、大数据慧治”的“数字法治、智慧司法”信息化建设目标，在国家政策推动下，智慧司法领域有望迎来高景气周期。公司依托于控股子公司润安科技在监狱信息化多年的理解和应用，联合公司的智慧物联管理的技术，自主研发了“智慧监狱勤务指挥平台”、“综合业务管理平台”和“电子身份管理平台”三大核心平台，已在深圳、梅州、北江等多地试点。公司智慧司法业务有望受益于行业景气度提升，2019年继续保持高速增长。

    智慧社矫解决方案先发优势突出，有望实现快速突破。2018 年11 月，司法部要求切实加强监狱社区矫正一体化建设；同时，《社区矫正法》立法工作也正在顺利推进，社区矫正新局面即将开启。公司以“UWB 腕带+可分离式移动终端”为组合的硬件体系加上“一朵云两平台”的软件平台程序形成的综合解决方案，已作为经典案例在全国司法行政信息化推进工作会上展示，先发优势极为突出。2019 年公司将监狱社区矫正一体化建设作为主要发力点，有望实现快速突破。

    投资建议：我们略调整公司2019-2020 年归母净利润预测为1.92 亿、2.53 亿元（原预测为1.88 亿、2.42 亿元），同时预测2021 年净利润为3.11 亿元，对应PE 分别为33 倍、25 倍、21 倍。参考可比公司估值及公司历史估值，给予19 年40 倍PE，对应目标价18.82 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：金融安防业务下滑；智慧司法建设不及预期。