事件：公司发布2021 年度报告，营收9.4 亿元，同比增长31.88%。

    归母净利1.63 亿元，同比增长17.71%，扣非净利增长43.8%。2022Q1营收3.04 亿元，同比增长40.62%；归母净利0.55 亿元，同比增长41.06%，扣非归母净利增长41.1%。

    受益于收入快速扩张，业绩持续高增长。公司2021 年营收9.4 亿元（YoY +31.9%），归母净利润1.63 亿元（YoY +17.7%），业绩增长低于收入增长的原因是2020 年递延所得税资产抵扣致使所得税金额大幅减少，但扣非归母净利1.57 亿（YoY +43.8%），增速符合预期。

    1）分季度来看，公司2021Q4 收入2.53 亿元（YoY+41.2%，QoQ+8.12%），2022Q1 收入3.04 亿元（YoY+40.6%，QoQ+20.2%），归母净利润0.55 亿元（YoY+41.1%），单季营收和净利润再创新高。

    因产品结构变化等原因，公司21 年和22Q1 毛利率为46.5%和44.9%，分别下滑0.9pct 和3.06pct，预计22 年全年毛利率约为45.2%。

    2）分产品来看，公司业务主要分为线缆和组件、光电系统和FC 总线两大类，业务主体分别为母公司、全信光电和上海赛治。受益于下游需求快速放量，21 年两大业务均实现快速增长，增速分别达40.87%和41.36%，其中FC 总线业务增速更为明显。公司2022H1 将完成对上海赛治剩余股权的收购，我们认为，随着公司产品矩阵的多元化和产品渗透率的提升，借助产业东风，公司发展有望进入快车道。预计2022 年两大业务增速分别为32.0%和35.4%。

    存货大幅增长，收入端高增长可期。21 年末，公司存货5.59 亿，相比期初增长64.4%，其中原材料、在产品和库存商品较期初分别增长68.7%、39.9%和69.4%，备货大幅增加表明公司在手订单充裕。存货中“发出商品”的高增速，一定程度验证了22Q1 收入的高增长。2022Q1存货6.02 亿，环比增长7.7%，金额持续爬升，公司全年高增长可期。

    募投项目逐步达产，产能瓶颈将破除。公司21 年募资3.2 亿，用于航空航天用高性能线缆及轨道交通用数据线缆生产项目（建设期2年/达产期2 年）、综合线束及光电系统集成产品生产项目（建设期2年/达产期4 年）和FC 光纤总线系列产品生产项目（建设期1 年/达产期4 年）以及补流。未来，随着募投项目逐步达产，公司产能瓶颈将有效破除，并新增收入15.3 亿元，新增净利润2.34 亿元。

    投资建议：预计公司2022 年至2024 年归母净利分别为2.40 亿、3.31亿和4.35 亿，EPS 为0.77 元、1.06 元和1.39 元，当前股价对应PE为17X、13X 和10X。公司围绕组件产业发展目标，积极布局，持续深耕，未来将受益于国产替代和下游需求快速放量，维持“推荐” 评级。

    风险提示：下游行业需求不及预期的风险；产业竞争格局剧变的风险。