业绩简评

    全信股份披露2017 年前三季度业绩：公司实现营收4.7 亿元， 同比+34.38%；归母净利润1.23 亿元，同比+41.54%。

    经营分析

    多项业务齐发力，大传输布局显成效：公司三季度单季实现收入1.95 亿元，同比增长12.28%；归母净利润0.60 亿元，同比增长52.89%，主要得益于军工线缆业务稳健增长，FC 光纤总线等新业务快速放量和收购的常康环保开始并表。报告期内，公司综合毛利率达到 56%，保持在较高水平。我们预计随着公司产品由部件级走向系统级，未来产品利润率将得以维持。

    常康环保开始下半年并表，海水淡化与岛礁防卫空间广阔：公司收购的常康环保完成过户，从本季度开始并入利润表，预计下半年将为公司带来约3000 万元的并表利润。常康环保上半年实现营收6400 万元，净利润2867万元，净利率达到45%。常康环保主要从事海水淡化设备产销，目前主要供给海军舰艇，未来将有望拓展至岛礁防卫、沿海城市淡水工程等领域，我们测算相关市场每年空间可达60-70 亿元。

    技术储备丰富，产能扩充可期：公司在行业内技术研发实力突出，FC 总线、光纤通道节点卡、地面测试检测系统等新产品逐步进入快速放量阶段，为公司业务增长打下坚实基础。此外，公司上市募投项目在下半年逐步达产或投入使用，将有效扩充公司航空航天用传输线缆及高性能传输系统的产能，实现产品结构的升级。

    盈利预测

    我们认为，全信股份是优质的民参军优质企业，预计公司2017-2019 年实现营收5.68/7.79/11.35 亿元，同比增速35.7%/37.2%/45.7%；归母净利润1.51/2.34/3.01 亿元， 同比增速65.58%/55.51%/28.59% ； 摊薄EPS0.50/0.78/1.00 元。

    投资建议

    公司当前股价对应摊薄后45X17PE、29X18PE，估值处于低位。我们维持对公司的“买入”评级，6-12 个月目标价30 元（摊薄后）。

    风险

    军用低频线缆市场竞争加剧；下游军品列装放量进程低于预期；新产品市场拓展进程低于预期。