投资要点

    　　事件：公司发布半年报，2017 年上半年实现营业收入2.74 亿元，同比增长56.27%，实现归属于上市公司股东的净利润6366.59 万元，同比增长32.36%。

    　　公司是军用高端线缆龙头企业。公司深耕军用线缆领域多年，能够提供完全自主的全链路光、电、热传输解决方案和产品，产品线涵盖光电线缆、特种光电元器件、光电传输组件、FC 光纤总线节点卡及交换系统、散热冷板、组件与机箱等。公司产品主要应用于航天、航空、舰船、电子和兵器五大军工领域，客户多为军工集团的下属骨干企业及科研院所，市场基础稳固。

    　　近几年业绩保持较快增长，线缆组件收入占比不断提升。2016 年，公司营收突破4 亿元，同比增长65%以上，归母净利润9090 万，同比增长26.66%。

    　　2017 年上半年，公司实现营业收入2.74 亿元，同比增长56.27%，归母净利润6366.59 万元，同比增长32.36%。从收入结构来看，线缆组件收入占比不断提升，到2017 年上半年，线缆与线缆组件收入各占一半。公司产品从单一的元器件向系统集成的组件转变，产品整体毛利率大约在50%左右。

    　　子公司常康环保资产过户完成，公司正式切入军用海水淡化市场。2017 年6月30 日，常康环保完成资产过户登记，正式成为公司的全资子公司。常康环保是军用海水淡化装备龙头，尤其在反渗透海淡装备领域优势明显，主要供应海军舰艇，产品市占率较高。在国防支出预算突破万亿元、“海洋强国”战略持续推进、大力扩编海军的宏观背景下，下游军工客户对海淡装备的需求也将持续提升。常康环保2017/2018 承诺净利润分别为5900 万元和6700 万元。

    　　2017 年上半年实现净利2867 万元，全年有望实现业绩承诺。

    　　依托子公司上海赛治，FC 业务有望成为新的业绩增长点。公司子公司上海赛治是国内进入光纤总线领域最早、技术最领先、同权威机构合作最深的企业，为光纤总线领域确立了行业标准，产品主要应用于航空、航天、舰船和兵器四大军工领域。今年上半年，公司FC 总线交换系统、光纤通道节点卡、航空地面测试保障系统、热控等新产业经过前期研发投入和市场拓展，市场规模均有不同程度突破与增长。包括上海赛治、光电公司和新产业在内，今年上半年合计实现营业收入4,661.15 万元，较上年同期增长1938.20%。随着FC 光纤总线技术的推广应用及装备的定型和批产，市场规模有望持续扩大。

    　　新设子公司，开拓轨道交通高端民品市场。2017 年1 月，公司出资3500 万元设立全资子公司-南京全信轨道交通装备科技有限公司，开拓轨道交通高端线缆市场。通过了国际航空业认可的AS9100C-2009 航空航天质量体系认证、中国船级社工厂认证及IRIS（国际铁路行业标准）质量管理体系认证等民品资质认证。公司自成立以来一直以军品为核心，如今高端民品业务的逐步开展将对公司的业务构成形成有益补充。随着铁路轨道交通以及城市轨道交通投资加大，我们认为轨道交通用线缆需求也将有较大提升，子公司南京全信轨道交通业务开拓及业绩实现值得期待。

    　　投资建议：我们预计公司2017-2019 年分别实现归母净利润1.56、2.22、2.93亿元，对应每股收益分别为0.56、0.8、1.05 元/股。由于公司产品主业以军工为核心版块，资质完备，市场基础稳固，具有较强壁垒，多元化拓展布局可期，同时参考可比公司估值，我们建议给与公司2017 年45 倍估值，对应2017 年目标价为25.2 元，首次覆盖，给予增持评级。

    　　风险提示：产品研发进度不及预期；多元化业务拓展不达预期；市场竞争加剧。