主要观点

    1.整体业绩大幅增长，产品结构变化和管理费用上升导致归母净利润增速低于收入增速

    上半年公司实现营业收入2.74 亿元，同比增长56.27%，实现归母净利润6367 万元，同比增长32.36%。营业收入中，线缆业务实现收入1.35亿元，同比增长14.55%，组件业务实现收入1.34 亿元，同比增长147.71%，线缆和组件业务共同带动整体收入的大幅增长。利润方面，公司归母净利润增速低于收入增速的主要原因在于公司研发、股权激励、投资并购等管理成本也较上年同期有较大幅度上升，上半年公司管理费用为4918 万元，同比增长71.41%。

    2.前期研发投入逐步进入收获期，新产品研发和市场拓展继续推进上半年公司多项新产品的前期研发投入和市场拓展取得显著成效，FC总线交换系统、光纤通道节点卡、航空地面测试保障系统、热控等新产业经过前期研发投入和市场拓展，市场规模均有不同程度突破与增长，上半年实现营业收入4661 万元，同比增长1938.20%；光电组件及其新产品前期投入的生产及研发设备产能逐步体现，上半年光电组件产品实现营业收入8762 万元，同比增长68.82%。同时，公司新产品研发与推广继续推进，上半年公司在高频稳相电缆、航空特种光缆、航空轻型导线、宇航轻型导线、宇航数据电缆、轨道交通数据总线电缆等多个领域的重点研发项目取得技术突破；同时，公司持续投入旗下南京赛创热传输有限公司的热控产业，开展综合液冷机箱、两相传热等高端产品技术开发与升级，并形成自主研发和生产能力，逐步推向市场；2017 年1月，公司设立了全资子公司南京全信轨道交通装备科技有限公司，开拓轨道交通高端民品市场，上半年公司轨道交通线缆产品已经实现在多个地铁项目上配套应用的突破，机车电缆市场拓展也在稳步推进，已相继与多家主机厂所和机车配套企业达成战略合作关系。我们认为，公司多项新产品进入收获期，能够带动业绩的快速增长，而持续的研发投入和市场推广也为公司业绩长期持续增长奠定了基础。

    3.常康环保完成过户，公司正式切入军用海水淡化装备市场公司于2016 年10 月发布收购草案，拟收购从事国防军工用反渗透海水淡化装备业务的常康环保，2017 年6 月30 日，常康环保的资产过户手续办理完成，成为公司的全资子公司。完成收购常康环保，标志着公司正式切入军用海水淡化装备市场，公司的线缆和组件产品在舰船领域已有应用，未来能够充分发挥公司与常康环保在市场、技术方面的协同、互补效应，增加客户粘度，拓宽产品覆盖范围，增强为客户提供整体解决方案的能力。此外，常康环保盈利能力强，上半年实现营业收入6401万元，净利润2867 万元，公司年报中预计其下半年实现净利润3033万元且将并入上市公司报表，常康环保还承诺2017 年/2018 年净利润不低于5900 万元/6700 万元。我们认为，完成收购常康环保，一方面增强公司业务整体竞争力，另一方面能显著提升公司业绩。

    4.投资建议：

    我们认为，公司整体经营情况良好，部分新产品经过前期投入和推广，已进入收获期，而持续的研发投入和市场推广也为公司业绩长期持续增长奠定了基础，此外完成收购常康环保也将提升公司整体竞争力。我们认为，公司能够受益于军工行业景气，看好公司长期发展前景。

    5.风险提示：

    新产品研发和推广进度不及预期；下游型号定型进度不及预期。