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    公司于7 月12 日晚发布2019 年半年度业绩预告：公司2019H1 预计实现归母净利润4128 万元-5046 万元，同比变化幅度-10%-10%，基本持平

    简评

    公司业绩基本稳定，电子功能材料蓄势待发

    公司业绩与去年同期相比基本持平，主要由于信息防伪材料板块基本保持稳定，电子功能材料虽取得进一步突破，但大规模放量尚需时日。报告期内公司非经常性损益约280 万元，去年同期为368 万元，占净利润比重均不大。

    传统信息防伪材料板块为公司提供充沛现金流

    公司信息防伪材料板块产品主要包括热敏磁票和磁条等产品，热敏磁票主要为铁路火车票即常见蓝色磁票；磁条产品即常见磁条卡，下游广泛应用于商业零售、交通、金融、社保等领域。

    热敏磁票方面，公司是国内第一家从事热敏磁票生产的企业，也是目前国内最大的热敏磁票生产企业。磁条方面，公司占据国内过半市场份额，同时也是国际四大磁条生产商之一。

    传统业务板块虽然增长乏力，并且面临电子客票、EMV 迁移等的替代，但当前仍属于公司现金牛产品，使公司能够维持60%左右的毛利率和20%左右的ROE，且每年给公司带来1.1 亿左右的现金流，既为公司带来丰厚盈利，也为公司转型提供了充足的资金。

    电子功能材料打开未来成长空间

    由于公司传统业务触及行业天花板，公司2018 年逐步开始布局电子功能材料板块：2018 年8 月公司公告终止实施募投《热敏磁票生产线扩建项目》，并与四川成眉石化园签署投资协议，在成眉石化园建设电子材料研发产业基地，主攻电磁屏蔽膜、压力测试膜等产品，计划总投资5 亿元，建设期3 年，达产后年产值4 亿元，年税收2250 万元。

    电磁屏蔽膜下游主要用于柔性电路板FPC 中，由于5G 信号串扰问题突出，因此FPC 中电磁屏蔽膜用量会增加，带来需求高增长。

    据MarketsAndMarkets 报告，全球电磁屏蔽市场将由 2019 年的63 亿美元增长至2024 年的82 亿美元，年均增速5.34%；而FPC 用电磁屏蔽膜市场空间未来将达到近40 亿元。国内市场方面，2014-2017 年我国电磁屏蔽膜市场年均增速高达21%，预计未来数年内仍将维持近20%的增速。

    压力测试膜是一种可以精确测量压力大小，压力分布和压力平衡的材料，下游用于液晶显示、半导体、电子电路产业、机械设备等众多领域的生产与检测设备的状态评测。全球压力测试膜主要生产商包括Tekscan（USA）， Fujifilm Corporation（Japan）， Sensor Expert（USA）， Bestech Australia Pty.Ltd（Australia）等。

    国内产品进口依赖度较高。在当前面板、半导体国产化的大背景下，公司压力测试膜将同时受益于增量市场和进口替代市场。

    目前公司部分新产品如电磁波屏蔽膜和压力测试膜已实现部分销售。

    预计公司2019、2020 年归母净利分别为1.3、2.1 亿元，对应PE 21X、13X，维持增持评级。