电子新材料板块少有的“小而美”公司的典型。公司传统热敏磁票业务壁垒较高，长期维持60%左右的毛利率和40%左右的净利率，公司传承了实际控制人航天科技集团和大股东乐凯集团的技术优势，在微粒、成膜和涂布等技术领域和磁记录及热敏记录等材料领域拥有深厚积累，具备较强的核心竞争力，公司核心技术能力可拓展性强，未来有望在电子材料领域取得重大进展；公司在上市之初就基本实现了全员持股，利益充分绑定。

    5G 有望推动FPC 电磁波屏蔽膜（EMI）行业实现翻倍增长，公司有望在EMI和ACF 领域加速实现国产替代。EMI 主要贴合于FPC 表面起到防电磁干扰的作用，目前市场空间约30 亿，5G 时代电磁环境更加复杂，EMI 行业有望迎来量价齐升，实现翻倍增长，公司产能储备充足，目前已经进入华为等国内主流品牌供应链，未来有望在国际大客户取到进展；ACF 方面，目前公司在国内主流厂商验证国产顺利，有望在19H2 实现批量供货。

    压力测试膜国内唯一/全球唯二供应商，全面切入京东方/深天马等面板大厂，高毛利细分市场大有可为。压力测试膜作为汽车、面板等领域不可或缺的测压耗材，目前市场被日本富士独家垄断，产业调研显示，其在中国的销售额约为7 亿人民币，产品净利率可达80%以上。目前公司是京东方/深天马除日本富士外唯一的供应商，有望三年内取到一半市场份额。

    新建电子材料产业基地，产品矩阵横向拓展能力强，未来成长空间大。2018年8 月，公司与四川眉山的成眉工业园签署投资协议，计划投资5 亿元新建电子材料研发及产业基地，达产后预计可实现产值4 亿元，公司技术积累深厚，多种核心材料处于研发阶段，产品矩阵有望持续拓展，为公司未来3~5 年高速发展打下坚实基础。

    盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司2018-2020 年公司业绩分别为1.04亿元、1.31 亿元和2.02 亿元，对应的PE 分别为36 倍，28 倍，18 倍。公司主业经营平稳，目前股价和估值仍处于历史低位，具备较好安全边际，5G 新材料产品矩阵全面突破，有望助力公司开启未来3~5 年黄金成长期，标的具有稀缺性，向上具备较好的估值弹性。结合公司19 年业绩预期及行业估值水平，我们认为公司合理市值在40 倍左右，目标价42.8 元，上调至“强推”评级。

    风险提示：电子材料研发及产业基地项目建设风险和项目效益无法达到预期的风险；电磁波防护膜产品未来销售规模不及预期的风险；热敏磁条业务在EMV迁移趋势下成长停滞。