公司发布2017 年三季报，前三季度盈利3,066 万元，同比下降37.06%，符合预期。我们认为4 季度为配网设备收入确认高峰，公司业绩增速已触底；湿法隔膜业务已取得重大突破，未来业绩弹性较大；看好公司未来发展，维持买入评级，目标价30.00 元。

    支撑评级的要点

    前三季度业绩下滑37%符合预期：公司前三季度实现营收8.62 亿元，同增52.19%；实现归母净利润3,066 万元，同降37.06%，对应每股收益为0.10 元。其中第三季度单季实现营收3.92 亿元，同比增长47.72%，环比增长11.18%；实现归母净利润1,338 万元，同比下降50.74%，环比下降61.11%，对应每股收益为0.04 元。公司业绩基本符合我们和市场的预期。

    原材料涨价与新业务投入是业绩下滑主因：公司今年营收利润趋势明显分化。除去无锡变压器并表之外，配网设备主要原材料铜、铝等金属的价格在今年3 季度均经历了一段快速上涨，我们推测对公司毛利率拖累明显，直接导致利润下滑。另外，公司湿法隔膜、售电等新业务在前三季度均处于开拓期，为亏损状态，也对业绩表现有一定负面影响。

    新业务放量在即，业绩增速拐点已至：近日天津东皋膜已签订协议，预计2017-2018 年将分别为比克电池提供湿法隔膜产品1,600 万平和1.32 亿平。我们认为随着湿法隔膜实现批量化供货，东皋膜盈利有望迎来爆发。此外公司售电业务推进已久，有望迎来实质性突破，加之4 季度为配网设备收入确认高峰，我们认为公司业绩增速已触底，将大概率反弹。

    评级面临的主要风险

    原材料价格继续上涨；湿法隔膜产能过剩导致竞争大幅恶化。

    估值

    在当前股本下，我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.33、1.14、1.66 元，对应当前股价下市盈率分别为65.0、18.7、12.8 倍，维持买入评级，目标价格30.00 元。