公发布公告，参股子公司天津东皋膜与比克电池签订合作框架协议，2017-2018 年，比克电池预计分别采购天津东皋膜动力电池隔膜1,600 万平和1.32 亿平。我们认为公司传统业务发展稳定，湿法隔膜业绩弹性较大；看好公司未来发展，维持买入评级，目标价30.00 元。

    支撑评级的要点

    湿法隔膜产能释放，产品获主流客户认可：东皋膜湿法隔膜生产线1-3线进入批量试产并实现供货，4 线安装和净化工程基本完成，湿法超高PE 基膜年产能将达到2 亿平米以上，并具有涂层复合加工能力，有效产能跃居国内前线。东皋膜与比克电池签订合作框架协议，比克电池计划在2017 年余下月份，月均安排采购东皋膜隔膜800 万平，2017 年合计采购1,600 万平；2018 年1-6 月份月均安排采购1,000 万平，2018 年7-12 月份月均安排采购1,200 万平，2018 年合计采购1.32 亿平（约6.6GWh）。

    该协议宣告东皋膜湿法隔膜产品质量与批量供货能力获得主流客户高度认可，生产经营、客户开拓取得重大进展；未来有望导入CATL 和比亚迪等国内一流电池厂商。

    传统业务原材料价格高企，三季度盈利预计同比下滑：近日公司发布前三季度业绩预告，预计盈利2,679-3,897 万元，同比下滑20%-45%，原因主要是前三季度公司配网设备产品原材料价格持续上涨、毛利率承压；同时，东皋膜湿法隔膜产能尚未释放，3 季度仍处于亏损状态。随着湿法隔膜实现批量化供货，东皋膜盈利有望迎来爆发，将大幅增厚上市公司业绩。

    评级面临的主要风险

    配网投资与电改推进不达预期；湿法隔膜产能过剩导致竞争大幅恶化。

    估值

    在当前股本下，我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.33、1.14、1.66 元，对应当前股价下市盈率分别为66.4、19.1、13.1 倍，维持买入评级，目标价格30.00 元。