一、 事件概述

    　　公司发布2016 年年报和2017 年一季度业绩预告，2016 年营业收入9.98亿元，同比增加51.04%；归属于上市公司股东净利润0.97 亿元，同比增加7.55%；2017 年1 季度预计归属上市公司股东净利润亏损116.13-157.12 万元，去年同期盈利948.20 万元。

    　　二、 分析与判断

    　　主营业务保持增长，无锡变压器完成业绩承诺报告期内，公司营收保持增长，但市场竞争加剧导致环网柜及柱上开关产品毛利率下降，从而使得净利润增速低于营收增速。在配电网投资加强与行业集中度提升的背景下，公司主业有望保持增长趋势。为完善产业链，公司收购无锡市电力变压器有限公司70%股权。2016 年无锡变压器实现利润1108.13万元，高于承诺利润，未来有望逐渐发挥协同效应，提升公司盈利能力。

    　　产业政策出台提升锂电行业景气度，2017 年天津东皋有望盈利近期，四部委联合印发了《促进汽车动力电池产业发展行动方案》，对于锂电产品的性能、规模提出要求，并给出保障措施。我们认为，核查骗补、补贴退坡等利空政策出尽后，利好的产业政策将不断出台提升锂电行业景气度。

    　　公司分两次对天津东皋增资1.6 亿，获得31%的股权成为该公司第一大股东。

    　　天津东皋是我国湿法隔膜的优势企业，有望受益于进口替代和湿法替代的行业趋势。随着新建产能逐渐落地，天津东皋业绩有望高于业绩承诺。

    　　布局分布式、充电桩、售电领域，拟配股加强综合能源技术研发报告期，公司管理层围绕建设智能电网、新能源、锂电池三个板块积极开展各项工作。收购英利融创，成立北杰新能和南杰新能，布局分布式、充电桩及售电领域，是公司组建新能源板块重要步骤。在电改加速推进、充电桩及分布式能源快速建设的背景下，公司积极布局符合国家政策导向的战略性产业，拟公开配股募资用于综合能源关键技术研发平台建设，有望优化业务规模、增强盈利能力、提升成长空间。

    　　三、 盈利预测与投资建议

    　　预计公司17-19 年EPS 分别为0.59、0.78 和0.93 元，对应PE 分别为39X、29X和25X，维持“强烈推荐”评级。

    　　四、 风险提示

    　　配电网建设投资不达预期；新能源汽车产业发展不达预期。