事件描述

    　　公司发布2025 年三季报，前三季度实现营业收入21 亿元，同比增长61%，归母净利润约3亿元，同比增长105%；单季度看，公司Q3 实现营业收入8 亿元，同比增长39%，归母净利润约1.2 亿元，同比增长57%。

    　　事件评论

    　　收入端，公司Q3 营业收入同比较快增长，预计主要因产品出货量同比增加，以及风电装配业务带来的收入贡献。

    　　盈利端，公司Q3 毛利率约26%，同比提升1.5pct，预计主要因产品价格上涨、原材料价格下降，以及出货量增加带来的摊薄效应。费用方面，公司期间费用率约9.5%，同比提升1.3pct，其中：销售费用率、管理费用率分别约0.7%、3.8%，分别同比下降0.01pct、下降0.80pct，研发费用率、财务费用率分别约5.0%、-0.1%，分别同比提升1.29pct、0.79pct。公司Q3 研发费用率同比增加，预计主要因为铸造轴类及其他精密轴新产品研发投入加大。同时，公司Q3 获得其他收益约0.04 亿元，计提资产减值、信用减值损失合计约0.01 亿元。最终，公司净利率约14.1%，同比提升1.5pct。

    　　其他指标，公司Q3 末存货约10.7 亿元，整体处于历史高位，有望奠定后续交付景气基础。公司Q3 末在建工程约3.8 亿元，较年初有所增加，预计主要因高端传动装备科创产业园项目（第一阶段1 期）建设投入增加所致，表明公司积极推进产能建设。

    　　展望后续，2026 年风电装机有望维持高景气，公司积极开拓国内外市场，铸锻件产能饱满，出货交付有望放量，释放业绩成长弹性。预计公司2025 年、2026 年归母净利润约4.5 亿元、6.3 亿元，对应PE 分别约19 倍、14 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、风电行业装机不及预期；

    　　2、风电主轴行业竞争格局恶化。