投资要点

    　　风电主轴收入承压，精密轴产品逆势增长

    　　2024H1，公司实现营业收入7.13 亿元，同比下降10.63%；归母净利润0.74 亿元，同比下降63.11%；扣非归母净利润0.65 亿元，同比下降66.11%；销售毛利率20.97%，同比下降14.52pct。其中，风电主轴产品收入4.49 亿元，同比下降32.42%；其他精密轴产品收入1.63 亿元，同比增长40.12%。2024Q2，公司实现营业收入4.58 亿元，同比增长26.84%；归母净利润0.45 亿元，同比降低55.45%；销售毛利率19.33%，同比降低17.41pct，环比降低4.58pct。

    　　铸造业务：实现大兆瓦风电铸件开发，铸造主轴增长态势亮眼公司全资子公司金雷重装已成功中标上海电气风电V7 四大件、西门子歌美飒SG14 轴系、东方电气18MW 轴系及20MW 主机架，且东方电气18MW 轴系、20MW 订单完成部分产品发货，是行业内首次实现大兆瓦风电铸件开发。公司已与GE、西门子歌美飒、运达股份、远景能源、恩德安信能、维斯塔斯、东方电气、金风科技、中国中车等全球高端风电整机制造商建立了良好的战略合作关系，为“铸锻一体化”生产提供有力保障。今年二季度较一季度，公司铸造主轴的产品营收贡献已增长400%以上。

    　　锻造业务：持续保持锻件领先地位，精密轴营收增长约4 成风电锻造业务方面，布局大型风电锻造产能，在竞争市场中保持领先地位。公司锻造主轴产品涵盖1.5MW 至9.5MW 全系列机型，实现锻造机型全功率覆盖，在今年二季度，公司突破行业，在锻造主轴领域的营收达到翻倍上升趋势。

    　　其他铸锻件业务：公司工业铸锻件业务逆势增长，新开发国内外客户30 余家。

    　　其他精密轴产品实现销售收入1.63 亿元，同比增长40.12%。

    　　先进大型化铸件制造产能，推动“铸+锻”双驱动发展局面报告期内，公司拥有全流程模铸生产线，高起点配置设备设施，建有超高厂房和深合箱浇注地坑，配备了大型混砂机、行车等先进设备，依托于东营海上风电产业园的产业集群优势和便利的港口运输优势，开展特大型风电机组用件，特别是海上风电高要求铸件的生产和销售，打开了公司“铸+锻”双驱动发展新局面。

    　　盈利预测及估值

    　　下调盈利预测，维持“买入”评级。公司系全球风电主轴龙头，铸造产能加速扩张。考虑到行业竞争激烈导致盈利能力承压，我们下调2024-2026 年盈利预测，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.04、6.00、8.08 亿元（下调之前2024-2026 年归母净利润为6.20、8.69、10.97 亿元），对应EPS 分别为1.24、1.85、2.48 元/股，对应PE 分别为13、9、6 倍。

    　　风险提示：风电装机需求不及预期；原材料价格波动；产品价格波动风险。