1H24 业绩符合市场预期

    　　公司公布1H24 业绩：收入7.13 亿元，同比-10.63%；扣非归母净利润0.65 亿元，同比-66.11%，符合市场预期。2Q24 公司：收入4.58 亿元，同比+26.8%，环比+79.2%；扣非归母净利润0.23 亿元，同比-55.8%，环比+76.1%。

    　　铸造业务亏损拉低整体盈利表现，锻造业务盈利基本稳定，其他精密轴业务加速客户开发。2Q24 公司风电产品发货环比明显起量，我们测算公司锻造主轴业务仍持续维持较高的盈利水平，铸造业务方面受东营基地（金雷重装）产能爬坡影响1H24 整体录得经营亏损5800 万元。由于2Q24 公司铸造产品发货量环比快速增长，整体拉低公司综合毛利率至19.3%，同比-17.4ppt，环比-4.6ppt。此外，针对其他精密轴业务，公司持续加大国内外客户开拓，拉动收入体量快速增长。公司1H24 其他精密轴业务实现收入1.6 亿元，同比增长40.1%，毛利率实现31.2%，同比-5.6ppt。

    　　发展趋势

    　　2H24 风电产品交付节奏有望进一步加速，铸造业务盈利有望逐步改善。

    　　2Q24 公司风电产品发货已呈现明显环比加速，我们预计伴随行业3Q24 起密集进入项目建设状态，公司下半年发货节奏有望进一步加速。同时，考虑原材料价格近期有所走弱，我们预计对公司整体下半年交付盈利能力有所改善。公司东营基地产能逐步爬坡，且目前拿单定位更聚焦于盈利更优的轴系产品，海外客户开拓持续推进，我们预计伴随产能利用率逐步提升且交付产品结构进一步优化，公司铸造业务盈利有望逐步改善。此外，公司在自由锻业务持续开拓，2024 年4 月也公告规划有进一步的锻造扩产计划，我们预计自由锻业务后续也有望成公司收入贡献的另一增长极。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司东营基地产能投放节奏较预期略慢，我们分别下调2024/2025年净利润预测16.9%/8.6%至4.03 亿元/5.77 亿元。公司当前股价对应2024/2025 年13.1/9.2 倍市盈率。伴随国内外风电行业需求逐步进入上行周期，我们持续看好公司大兆瓦铸件和自由锻件产能释放带来的增量盈利弹性，维持跑赢行业评级，下调公司目标价6.6%至22.31 元，对应2024/2025 年17.7 倍/12.4 倍市盈率，较当前股价有34.7%的上行空间。

    　　风险

    　　原材料价格上涨；风电行业需求不及预期；新产能建设进度及客户开拓进度不及预期。