事件描述

    　　公司发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年公司实现营收约19.5 亿元，同比增长7.4%，实现归母净利4.1 亿元，同比增长16.9%；其中2023Q4 实现营业收入6.1 亿元，同比增长1.7%，归母净利0.8 亿元，同比下降27.6%。公司2024Q1 实现营业收入约2.6 亿元，归母净利约0.3 亿元，同比有所下降。

    　　事件评论

    　　全年维度看，2023 年公司收入同比有所增长，预计主要因出货量增加所致，实现毛利率约33%，同比增长3.1pct，期间费用率为8.9%，销售费用率因销售人员增加而同比提升0.3pct，管理费用率因铸件业务管理人员增加、销量增加而同比提升1.3pct，研发费用率同比提升0.4pct，财务费用率因利息收入增加而同比下降0.4pct。公司计提资产减值损失0.17 亿元，并冲回信用减值约0.06 亿元，最终实现净利率约21.2%，同比提升约1.7pct。

    　　具体拆分业务看：1）风电类产品：公司出货约15.7 万吨（同比增长6.7%），实现收入约16 亿元，同比增长1.4%，毛利率约33.7%，同比提升3.2pct；2）其他铸锻件产品：公司出货约2.6 万吨，实现收入约2.9 亿元，同比提升67.9%，毛利率约35.7%，同比提升约5pct。其中，单Q4 看公司营业收入同比增长，毛利率约27.7%，同比有所下降，预计主要因东营基地转固，叠加铸件产能爬坡所致。最终，公司实现销售净利率约13.9%。

    　　季度维度看，2024Q1 公司出货量阶段性下滑致营业收入同比下降，实现毛利率约23.9%，期间费用率为14.1%，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比提升1pct、4.1pct、3.4pct，财务费用率同比下降3.2pct。

    　　其他财务指标，2023 年、2024Q1 公司分别实现经营性现金流净流入3.9 亿元、净流出0.1 亿元，资本开支分别为6.1 亿元、0.7 亿元，公司24Q1 资本开支同比下降，主要因新项目建设基本完成所致。

    　　此外，公司披露拟投资26.51 亿元（固定资产投资约25.15 亿元，铺底流动资金约1.36亿元），分三期建设高端传动装备科创产业园项目（第一阶段），建设周期为4.5 年，最终形成年产28 万吨大型高端锻件产品的全流程生产制造能力。

    　　展望后续，2024 年国内海风装机有望高增至10GW，海外海风景气积极修复，预计2025/2026 年海风装机有望迎来爆发式增长。公司积极开拓国内外铸件市场，叠加东营基地已经投产并逐步释放产能，有望充分受益国内外海风放量。同时，公司开展高端锻件全流程产能建设，并推进滑动轴承新产品开发，有望增厚业绩。预计2024 年公司归母净利润5.1 亿元，对应PE 约11 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、风电行业装机不及预期；

    　　2、风电主轴行业竞争格局恶化。