事件

    2024 年4 月23 日公司相继发布2023 年年度报告及2024 年一季报。2023年公司营收达19.46 亿元，增长7.4%，归母净利润4.12 亿元，增长16.8%，毛利率为33%，较2022 年增长3.1 个百分点，净利率为21.2%，较2022年增长1.7 个百分点。2024 年一季度公司营收2.55 亿元，同比下降41.56%，实现归母净利润0.29 亿元，同比下降70.8%，一季度公司毛利率为23.91%，较上年同期下降10.55 个百分点，净利率为11.43%，较上年同期下降11.48个百分点。

    点评：

    科创产业园项目启动，将建成28 万吨产能。公司第五届董事会第十九次会议同意将投资26.51 亿元建设高端传动装备科创产业园（一期）项目，建成后将形成28 万吨大型高端锻件全流程生产能力。

    风电行业及铸锻件行业毛利率实现双增，24Q1 利润承压。23 年公司风电行业营收16.18 亿元，销量15.65 万吨，均价10338.6 元/吨，同比下降4.9%，其他锻铸件行业收入2.76 亿元，销量2.625 万吨，均价10514.3 元/吨，同比下降7.89%。23 年风电行业毛利率为33.50%；同比增长3.16 个百分点，其他锻铸件行业毛利率为36.75%，同比增长4.19 个百分点。公司24Q1 业绩下滑较多，我们认为主要系出货量降低，叠加公司东营工厂产能利用率不足所致。

    远期风机大型化趋势日益明显，公司抢先布局相关产品。2023 年陆上风电风机大型化加速推进，10MW 及以上陆风机组下线。 海上风电2023年实现大型化突破，国内16MW 海风机组首次投运。2023 年公司全资子公司金雷重装成功中标上电 V7 四大件、西歌 SG14 轴系、东电18MW 轴系及 20MW 主机架，且东电 18MW 轴系、20MW 订单完成部分产品发货，在业内首次实现大兆瓦风电铸件开发。

    第二产业蓬勃发展，精密轴产品覆盖多行业。2023 年内，公司大力发展其他精密轴业务作为其第二产业。目前公司精密轴产品覆盖能源电力（水电、火电、氢能等）、水泥机械、矿山设备、船舶制造、造纸机械、卷板机、冶金机械、锻压机械、 工业透平机械、石油化工、工业马达、工业水泵和铸钢等行业。公司工业产品全工序产量全年稳步提升，相关产品收入增长率达 68%。

    盈利预测：我们预计24、25 年归母净利润分别为5.4 亿和7.2 亿。截止4 月25 日的收盘市值对应24、25 年PE 为10.7、7.9 倍。

    风险因素：海上风电发展不及预期风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险。